%25 özkaynak getirisi ile beklentilere paralel sonuçlar
Endeks Üstü Getiri
Hisse Fiyatı: 75,95 TL
12 Aylık hedef Fiyat: 107,10 TL
12 Aylık Getiri Potansiyeli: %41
Akbank, 1Ç26’da 19.003mn TL konsensüs ve 18.887mn TL Tera tahminlerine paralel olarak 19.179mn TL konsolide olmayan net kâr bildirdi. Akbank’ın net kârı 1Ç26’da çeyreklik bazda %5 ve yıllık bazda %40 artarak %25 özkaynak karlılığına tekabül etti. Gelir tablosunun tüm kalemleri genel olarak beklentilerimizle uyumlu gerçekleşirken, beklentilerin biraz üzerindeki ticari kârlar, hafif düşük komisyon gelirleri ve yüksek vergi giderleri ile dengelendi. Özetle, 1Ç26’da sağlam hacim büyümesi, TÜFEX tahvillerindeki aşağı yönlü yeniden fiyatlamaya rağmen hafif marj genişlemesi, komisyonlarda istikrarlı yıllık artış ve zayıf mevsimselliğe rağmen kontrol altındaki giderler ve bütçeyle uyumlu risk maliyeti gözlemlendi.
Detaylara baktığımızda, bankanın büyüme konusunda temkinli davranarak ihtiyaç kredileri ve TL ticari kredilerde bir miktar pazar payından feragat etmesiyle TL kredi hacmi 1Ç26’da çeyreklik %6 büyüme kaydetti; buna döviz kredilerindeki %2’lik artış eşlik etti. Mevduatlar kurdan arındırılmış bazda çeyreklik %6 büyürken, TL ve döviz mevduatlar sırasıyla %5 ve %7 artış gösterdi. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, TÜFEX tahvillerindeki hafif aşağı yönlü yeniden fiyatlamanın TL fonlama maliyetlerindeki düşüşle fazlasıyla telafi edilmesi sayesinde çeyreklik 10 baz puan arttı. Bankanın 1Ç26’da TÜFEX değerlemesinde %25 enflasyon varsayımı kullandığını not etmek gerekir. Ayrıca, ticari kârlar hem yüksek müşteri işlem hacmi hem de sabit getirili TL menkul kıymetlerdeki kâr realizasyonları sayesinde çeyreklik bazda güçlü bir artış gösterdi. Kurla düzeltilmiş risk maliyeti, bankanın TGA pazar payında bir miktar kayıp yaşamasına rağmen 1Ç26’da 200bps seviyesine yükseldi; toplam kredi karşılık oranı ise çeyreklik 5 baz puan artarak %4,0 oldu. Komisyon gelirleri 1Ç26’da çeyreklik %7 düşüşe rağmen yıllık bazda %33 ile tüm kalemlerde büyümesini sürdürdü. Gider büyüme ivmesi, yıllık maaş güncellemeleri kaynaklı çeyreklik %19 artışa rağmen yıllık %41 artış ile kontrol altında kaldı. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları; dönemsel temettü ödemesi, sezonsal operasyonel risk ayarlaması ve değerleme kayıplarının etkisiyle çeyreklik bazda düşüş gösterdi; konsolide çekirdek sermaye oranı 1Ç26 sonu itibarıyla %11,0 seviyesinde gerçekleşti.
Akbank yönetimi 2026 yılı resmi beklentilerinde herhangi bir değişikliğe gitmezken, makro tahminlerini %3 GSYH büyümesi, %28 yıl sonu enflasyonu ve %34 politika faizi olarak güncelledi. Banka, çeyreklik özkaynak karlılığının projeksiyonlarla uyumlu olduğunu ancak daha önce 2Ç’de beklenen marj iyileşmesinin, şu anda 2Ç’de yatay bir marj öngörülmesi nedeniyle muhtemelen 3Ç’ye öteleneceğini belirtti. Yılın tamamı için banka, net faiz marjındaki olası aşağı yönlü risklerin ticari kârlar ve komisyon gelirlerindeki yukarı yönlü risklerle telafi edilebileceğini düşünürken, risk maliyeti beklentisi için bir risk görmediklerini ve yüksek %20’li özkaynak karlılığı hedeflerini koruduklarını ifade etti. Tahminlerimize göre, hisse senedi 0,99x 2026T PD/DD ve 4,4x 2026T F/K ve 0,78x 2027T PD/DD ve 3,4x 2027T F/K ile işlem görüyor. Hisse başına 107,10 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız, %5’lik temettü verimi de dahil olmak üzere toplam %46 getiri potansiyeli sunuyor. Bu nedenle, Akbank için Endeks Üstü Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Tera Yatırım