1Ç26 Beklentileri
1Ç26 finansalları bugün açıklanmaya başlıyor: Araştırma kapsamımızdaki şirketler için bugün Türkiye Sigorta’yla başlayacak olan 1Ç26 bilanço dönemi, 11 Mayıs’ta son bulacak. Tahminlerimiz, 1Ç26’te bankalar için yıllık (y/y) %30 net kar artışına (önceki çeyreğe göre (ç/ç) %6 artış) işaret ediyor. Finans-dışı şirketler için ise, USD bazında, yıllık (y/y) %67 net kar genişlemesi (önceki çeyreğe göre (ç/ç) %50 düşüş) ve %17 FAVÖK artışı (önceki çeyreğe göre (ç/ç) %22 düşüş) öngörüyoruz. Karşılaştırmaları kolaylaştırmak amacıyla, finans dışı şirketlerin toplam verilerini USD cinsinden hesapladık, çünkü bazı şirketlerin işlevsel para birimleri TL harici para birimleri olduğu için enflasyon muhasebesi uygulamamaktadır.
Bankalar: İran savaşı patlak vermeseydi, daha umut verici bir çeyreklik performans görebilirdik. Araştırma kapsamımızdaki yedi banka için toplam kâr beklentimiz çeyreklik bazda %6, yıllık bazda %30 artışa işaret ediyor. Mevsimsel olarak yüksek seyreden faaliyet giderleri ve çeyreklik bazda düşen TÜFE’ye endeksli gelir katkısı dikkate alındığında, savaşın enflasyon ve faiz görünümü üzerindeki riskleri çerçevesinde toplam performansı nötr olarak değerlendiriyoruz. Çeyreğin son ayında artan TL fonlama maliyetleri kârlılığı baskılasa da, net faiz marjındaki genişleme ve kâr artışını engellemedi. Bununla birlikte, TL fonlama maliyetlerine ilişkin endişelerin 2Ç’ye girerken beklentiler üzerinde baskı yaratması muhtemel. Yapı Kredi artan kârlılığıyla öne çıkıyor. İş Bankası için düşük 1Ç25 bazı ve güçlü çeyreklik performans, net kârda yıllık %95 artışa işaret ediyor. Garanti’nin tarihsel olarak benzerlerine göre daha güçlü operasyonel performansı ise, bir diğer iyi çeyreğe rağmen yukarı yönlü potansiyeli sınırlıyor.
Finans dışı şirketler: 1Ç26’te %67 y/y net kar artışı bekliyoruz: Finans-dışı şirketlerin USD bazında tahminlerimize göre FAVÖK’ü yıllık olarak %17 artarken (bir önceki çeyreğe göre %22 azalış), net karın ise yıllık %67 artmasını (bir önceki çeyreğe göre %50 azalmasını) bekliyoruz.
Göreceli güçlü 1Ç26 performansları: Astor’un artan teslimatlar ve güçlü operasyonel momentum sayesinde yıllık bazda güçlü büyüme kaydetmesini bekliyoruz. Türk Hava Yolları’nın Körfez havayollarındaki aksamalardan kaynaklanan kazanımların desteklediği güçlü yolcu trafiği ve birim gelir artışının, güçlü operasyonel kâra işaret etmesini bekliyoruz; petrol fiyatlarının etkisinin ise 2Ç’de daha belirgin hale gelmesini öngörüyoruz. Tofaş’ın sonuçlarının üretim artış süreci ve Stellantis birleşmesiyle desteklenmeye devam etmesini bekliyoruz. Güçlü hacim artışının, Ebebek’in gelirlerinde reel olarak çift haneli büyümeyi desteklemesini ve marjlarda iyileşme sağlamasını bekliyoruz. Özellikle Orta Asya’da güçlü uluslararası hacim artışı ile birlikte iyileşen fiyatlama ve ürün karmasının, Coca-Cola İçecek’in sonuçlarını yıllık bazda desteklemesini öngörüyoruz. MLP Sağlık için etkin maliyet yönetimi sayesinde güçlü FAVÖK marjı bekliyoruz. Türk Altın’ın sonuçlarının ise yüksek altın fiyatları ve ertelenmiş döküm etkisiyle desteklenmeye devam etmesini bekliyoruz.
Göreceli zayıf 1Ç26 performansları: Pegasus’un İran kaynaklı gelişmeler sonrası yolcu birim gelirlerindeki baskı nedeniyle 1Ç26’da marj baskısıyla karşılaşmasını bekliyoruz. Aksigorta’nın net kârının sabit getirili menkul kıymetlerdeki piyasa değerlemesine bağlı zararlar nedeniyle baskı altında kalmasını bekliyoruz. Yüksek seviyelerden yapılan hedge işlemleri ve 1Ç25’teki güçlü Dubai çikolatası baz etkisinin, Ülker’in marjları üzerinde belirgin baskı yaratmasını bekliyoruz. Türk Traktör’ün ise yurtiçi satış hacimlerindeki sert daralma nedeniyle gelir ve FAVÖK tarafında baskı ile karşılaşmasını bekliyoruz.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Ünlü & Co