Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 37.06
Hedef Fiyat (TL) : 60.55
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 63.38
YKBNK’nın, 2026/03 finansallarını incelediğimizde;
Bankanın Faiz Gelirleri; geçen yılın aynı dönemine (2025/03) göre 31,90 Milyar TL (yüzde 25,08) civarında artış göstermiş ve 159,08 Milyar TL olmuştur. Aynı dönemler arasında, bankanın Faiz Giderleri ise; 4,49 Milyar TL (yüzde 4,45) tutarında oldukça sınırlı artmış ve 105,51 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Böylece, bankanın Net Faiz Gelirleri; senelik bazda 27,41 Milyar TL (yüzde 104,74) düzeyinde oldukça güçlü artış kaydetmiş ve cari dönem finansallarında 53,57 Milyar TL tutarında yer almıştır.
Net Ücret ve Komisyon Gelirleri kalemi; ödeme sistemleri ücret ve komisyonları önderliğinde 7,53 Milyar TL artmış ve 30,28 Milyar TL olmuştur. Ticari Kâr/Zarar kalemi ise; Swap işlemlerine konu olan ‘’Türev Finansal İşlemlerden Kaynaklanan Kâr/Zarar’’ alt kalemindeki 17,70 Milyar TL’lik azalışın büyük orandaki etkisiyle senelik bazda 12,97 Milyar TL’lik daralma (yüzde 186,91) göstermiş ve buradaki Zarar tutarı 19,91 Milyar TL’ye yükselmiştir. Diğer yandan, cari dönem finansallarına 12,87 Milyar TL tutarında Diğer Faaliyet Geliri kaydeden banka, yukarıda saydığımız ana kalemlerin tamamıyla birlikte yüzde 54,26’lık artışla 76,99 Milyar TL civarında ‘Brüt’ Faaliyet Kârı elde etmiştir.
Bankanın finansallarındaki karşılık ve operasyonel giderleri incelediğimizde; 21,47 Milyar TL civarında Beklenen Zarar Karşılığı yazan banka, ayrıyeten 12,34 Milyar TL civarında Personel Gideri ve 21,47 Milyar TL civarında da Diğer Faaliyet Gideri kaydetmiştir. Bu rakamlar düşüldükten sonra ortaya çıkan ‘Net’ Faaliyet Kârı; 21,60 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Özkaynak Yöntemi Uygulanan Ortaklıklarından 4,46 Milyar TL düzeyinde gelir elde eden bankanın, cari dönemde oluşan 5,76 Milyar TL tutarındaki ‘’Vergi Karşılığı’’ sonrasında ortaya çıkan Dönem Net Kârı ise; geçen yılın aynı dönemine göre 8,88 Milyar TL (yüzde 77,74) tutarında artışla, banka finansallarında 20,29 Milyar TL civarında yer bulmuştur.
Bankanın, Çekirdek Gelirleri senelik yüzde 54 oranında artışla 61 Milyar TL’ye ulaşmış ve Çekirdek Gelir Marjı da yüzde 7,3’e ulaşmıştır. 32,4 Milyar TL civarındaki Net Ücret ve Komisyon Gelirleri’nin dağılımında; yüzde 63’lük oranla ‘Ödeme Sistemleri’ başı çekerken, yüzde 15 ile ‘Kredi İşlemleri’ ve yüzde 9 ile de ‘Para Transferleri’ ve ‘Bankasüreans’ takip etmektedir. Komisyon Gelirlerinin Giderlere Oranı; 2026/03 döneminin tamamında yüzde 91 olmuş, Giderlerin Ortalama Aktiflere Oranı ise yüzde 3,9 olarak gerçekleşmiştir. Giderlerin kırılımında; yüzde 37 ile ‘Personel Giderleri’, yüzde 36 ile ‘İşletme Giderleri’ ve yüzde 16 ile de ‘Büyümeye İlişkin Giderler’ de ön plana çıkmıştır. 2026/03 Tahsili Gecikmiş Alacak oranı; yüzde 4,1 düzeyinde yer almakta olup, yüzde 61,8 düzeyinde karşılık ayrılmıştır. Cari dönem sonu itibarıyla Kredi Risk Maliyeti; 263 baz puanlık aşama III kredilerinden gelen etkiye karşın, aşama I ve II’den gelen -14 baz puan ve tahsilatların oluşturduğu -73 baz puanlık etkilerle 176 baz puan düzeyinde gerçekleşmiştir. 2026/03 itibarıyla Çekirdek Sermaye, Ana Sermaye ve Sermaye Yeterlilik Oranları ise; sırasıyla yüzde 9,7, yüzde 11,6 ve yüzde 14,1 düzeylerinde yer almıştır.
Şirketin Finansal Beklentileri
Bankanın operasyonel ve finansal beklentileri ve son gerçekleşmeleri şu şekildedir;
‘TL Kredi Büyümesi’nin ‘yüzde +30’ düzeyinde olması öngörülmektedir. ‘Yabancı Para Kredi Büyümesi’nin ise, ‘düşük tek haneli’ olacağı tahmin edilmektedir.
Gelirler tarafında; ‘Net Faiz Marjı’ için ‘100 baz puan veya üzerinde iyileşme’ ve enflasyon oranı civarında ‘Komisyon Büyümesi’ yakalanması beklenmektedir.
‘Gider Artışı’nın ‘yüzde 35 veya daha küçük’ olması ve ‘Toplam Kredi Risk Maliyeti’nin ‘150-175 baz puan aralığında’ yer alması öngörülmektedir.
Son olarak banka, ‘yüksek orta yirmili seviyelerde’ Maddi Olmayan Özkaynak Kârlılığı (MoÖK-RoTE) beklemektedir.
Değerleme
Değerleme modeli için; yüzde 50 ağırlıkla Fiyat/Kazanç(F/K) Çarpanı, yüzde 50 ağırlıkla da Artık Gelir kullandık. F/K değerlememizde benzer şirketler olarak; Türkiye Vakıflar Bankası (VAKBN), Türkiye Garanti Bankası (GARAN), Türkiye İş Bankası (ISCTR) ve Akbank (AKBNK)’ı baz alırken, Türkiye Halk Bankası (HALKB) ve Şekerbank (SKBNK)’ı ise sektör şirketlerine dahil ettik. Sektör ortalama hesaplamasında; zarar yazmasından dolayı F/K değeri olmayan ICBC Turkey Bank (ICBCT) dikkate alınmamıştır.
Değerlememiz sonucunda 511 Milyar 475 Milyon TL civarında hedef piyasa değerine ulaşmış bulunmaktayız. Bu kapsamda; bankanın hisse senetleri için daha önce belirlediğimiz 49,43 TL’lik hedef fiyatımızı 60,55 TL’ye revize ediyoruz ve ‘AL’ olan önceki tavsiyemizi de koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım