Olası kur şoklarına karşı korunaklı…
Öneri: AL
Kapanış Fiyatı: 4.03 TL
Hedef Fiyat: 6.15 TL
Getiri Potansiyeli: 53%
Bankanın çekirdek bankacılık gelirlerindeki güçlü büyüme momentumunu, ödeme sistemleri ve işlem bankacılığı desteği ile devam eden güçlü komisyon geliri performansını, kredi ve mevduatta küçük ölçekli işlere odaklanma politikasını, yüksek getirili TL kredilerdeki güçlü pazar payı kazanımlarını ve rakip ortalamasının üzerinde ihtiyatlı kredi karşılıklarını gözönünde bulundurarak AL olan önerimizi koruyoruz.
Gelişmiş içsel derecelendirme metodunun pozitif etkisi ve yüksek iç sermaye üretimi kapasitesi ile olası kur şoklarına karşı korunaklı. Sermaye yapısı TL’deki olası değer kayıplarına karşı göreceli korunaklı olup, sermaye yeterlilik rasyoları %17,5 ve %15 seviyelerindedir ve yasal gerekliliğin 400 baz puan üzerindedir. TL’deki her %10 seviyesindeki değer kaybının sermaye yeterliliği rasyosuna negatif etkisi 40 baz puan seviyesindedir.
Bankanın net karının 2022 yılında 2021 yılına göre %37 oranında artmasını bekliyoruz. 5,10 TL olan hedef fiyatımızı 6,15 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %53 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 2,4x F/K (Benzerlerine göre %3 primli) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %20,1 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Ücret ve komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerine oranı %82,6 seviyesinde olup rakip ortalaması %60,7 seviyesinin üzerindedir. 2022 yılında %33 büyüme modelliyoruz.
Aktif-pasif vade farkı rakiplerinden kısa olan ve küçük ölçekli perakende mevduat yapısına sahip olan banka marj gelişiminde rakiplerine göre avantajlıdır. Bankanın hem vadesiz mevduatlarda hem de yüksek getirili TL kredi segmentlerinde elde ettiği güçlü pazar payı kazanımlarının orta vadede marjları desteklemesini modelliyoruz. Vadesiz mevduatların ağırlığı %38 seviyesinde olup sektör ortalaması olan %33 seviyesinin bir hayli üzerindedir.
Bankayı rakiplerinden ayrıştıran en önemli özelliklerden biri de yüksek karşılık oranıdır. Toplam karşılık oranı %7,1 seviyesinde olup özel bankalar arasındaki en yüksek orandır. Ancak kredi kartlarının ağırlığı görece yüksektir ve bankanın perakende segmentte oluşabilecek aktif kalitesi bozulmasına karşı duyarlılığını artırmaktadır.
Beklentimizden daha olumsuz seyreden sorunlu kredi oluşumu ve fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.
Kaynak: Şeker Yatırım