Yapı Kredi 2018 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
4Ç18 Finansal Sonuçlar – Nötr
Mevcut Hisse Fiyatı: 1.96 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 2.20TL
Potansiyel Getiri: 12%
Güçlü gelirler ve artan karşılık giderleri
Yapı Kredi 4Ç18’de 1,081mn TL net kar elde etti. (çeyreksel bazda %3 azalma, yıllık bazda %23 artış) Açıklanan net kar, bizim beklentimiz olan 904mn TL ve piyasa beklentisi olan 913mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Beklentimizden daha düşük gelen karşılık giderleri net karın yüksek gerçekleşmesini sağladı. Yapı Kredi 2018’de %14.2 özkaynak karlılığına ulaştı (2017: %13.6).
Öne çıkan başlıklar;
Bilanço. TL ve YP krediler çeyreklik bazda sırasıyla %3 ve %10 küçülürken, TL ve YP mevduat %2 ve %3 arttı, kredi mevduat oranı 11 puan azalarak %104 oldu. Banka 2019 da %15 TL kredi büyümesi ve buna yakın bir toplam mevduat büyümesi bekliyor.
Gelirler. Swap eklenmiş net faiz marjı TÜFE’ye endeksli bono etkisi ile çeyreklik 22 baz puan arttı ve %4.6 oldu. Banka 2019’da yatay bir marj beklentisine sahip. Komisyon gelirleri 2018’de yıllık bazda %28 arttı, banka 2019 ise bu rakamın %15 civarında büyümesini bekliyor.
Aktif kalitesi. Yapı Kredi’nin TDA oranı çeyreklik bazda 1.7 puan arttı ve %5.5 oldu. Yakın izlemedeki kredilerin oranı ise 6.6puan artarak %14.3 oldu. Banka 2019’da %7’nin altında NPL oranı ve %3 altında risk maliyeti bekliyor.
Piyasa etkisinin nötr olmasını bekliyoruz. Açıklanan 2019 öngörüleri diğer özel bankalara benzer ve aktif kalitesi tarafında oldukça temkinli. Banka ayrıca özkaynak karlılığı tarafında 2019 için düşük çift hane beklentisi açıkladı. Yılbaşından beri güçlü performans ve hedef fiyatımıza göre düşük getiri potansiyelinden dolayı Endeks Üzeri tavsiyemizi Endekse Paralelolarak değiştiriyoruz, hedef fiyatımız 2.20 TL.