Şişe Cam 2018 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: TUT
Hisse Fiyatı : 6,76 TL
Hedef Fiyat : 6,42 TL
4Ç18 Değerlendirme – Nötr
Net kar beklentilerin üzerinde. Şişecam, yılın son çeyreğinde ortalama piyasa beklentisi olan 216 mn TL ve bizim beklentimiz olan 144 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %31,8 düşüşle 244,2 mn TL net kar açıkladı. Beklentilerin üzerinde gelen net karda, 4Ç17’de kaydedilen 8 mn TL’lik ertelenmiş vergi giderinin aksine 4Ç18’de 152 mn TL ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesi etkili oldu. Net karda yıllık bazda görüşlen düşüşün nedenini ise, Eurobond yatırımlarından kaydedilen 385 mn TL’lik giderin net kardaki gerilemede etkili olduğunu söyleyebiliriz. Şirket hisselerinin açıklanan 4Ç18 finansallarına ‘nötr’ etki göstermesini bekliyoruz.
Ciroda yıllık %39,4 artış kaydedildi. Şirketin 4Ç18’de satış gelirleri yıllık %39,4 artışla beklentiler ile uyumlu 4.667 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinde en yüksek katkı düzcam grubundan geldi. Şişecam’ın son çeyrekte net gelirlerinin %37’si düzcam, %21’i cam ambalaj, %21’i kimyasallar, %17’si cam eşya ve %4’ü diğer faaliyetlerden kaynaklandı. Düzcam segmentinde, Avrupa’daki faaliyetlerden gelen katkı, kapsülleme işi ve Türkiye operasyonlarında fiyat artışlarının etkisiyle yıllık bazda %29 artışla 1,7 mlr TL gelir sağlandı. Kimyasallar bölümünün geliri, grup içi satışlar dahil %44 artarak 1,1 TL mlr oldu. 4.çeyrekte, toplam gelirin %87’si Soda Sanayii’den, %13’ü madencilik ve cam elyaf operasyonlarından üretildi. Cam Ambalaj segmenti, yıllık bazda %46 artışla 938 mn TL gelir kaydetti. Büyüme, öncelikle Rusya’da yüksek satış hacminden ve Ruble’nin TL’ye karşı değer kazanmasından kaynaklanan güçlü operasyonel sonuçlar ve ortalama birim fiyatlardaki artıştan kaynaklandı. Cam ev eşyası segmenti gelirleri de, yıllık bazda %35 artışla 765 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Uluslararası gelirlerin payı 4Ç18’de %61, Avrupa operasyonlarından elde edilen gelir %22, Rusya operasyonlarından elde edilen gelir ise %14 seviyesinde gerçekleşti.