2023 3. Çeyrek Finansal Sonuçlar Analizi
Son Fiyat (TL) (Yazının Hazırlandığı Andaki) 19,04
Hedef Fiyat (TL) 24,00
Şirket’in net karı 3Ç23’te 3Ç22’ye göre %1342 artışla 2.501 mn. TL oldu. Açıklanan bu rakam piyasa beklentisinin %12 üzerinde gerçekleşmiştir. Açıklanan 3Ç23 kaydetmiştir. Net kar artışında 2Ç23 maliyetlerde sağlanan daha düşük artışın etken olduğu operasyonel performans katkı sağlamıştır.
Şirket’in satış gelirleri 3Ç23’te 3Ç22’ye göre %62,8 artışla 13.393 mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bir önceki çeyrek döneme göre ise artış oranı %17.5 olmuştur. Satış gelirlerindeki artışta fiyat artışlarının yanı sıra artan enflasyonist beklentiler nedeniyle talebin öne çekilmesi etkenler olmuştur. 3Ç23’de Şirket’in yurt içi satış gelirleri 3Ç22’ye göre %107.6 yükselişle 4.439 mn TL olurken aynı dönem aralığında yurt dışı satış gelirleri ise %46,6 artışla 8.965 mn. TL olmuştur. Satış gelirleri, 2Ç23’e göre yurt içinde %21.4, yurtdışında ise %15.3 artış kaydetmiştir. 9A22’de %77 olan kapasite kullanım oranı, 9A23’de %77 olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in toplam üretim adedi 9A23’de 9A22’ye göre %3 oranında artmıştır.
Türkiye Beyaz Eşya Sanayicileri Derneği verilerine göre yurt içi toptan beyaz eşya satışları, artan enflasyonist beklentiler nedeniyle yılın üçüncü çeyreğinde de güçlü seyrini sürdürerek %18 büyüme göstermiştir. Toptan satışlardaki artış 2023 yılının ilk dokuz ayında da %18 olarak gerçekleşmiştir. GfK’nın 24 Avrupa ülkesini kapsayan satış verilerine göre, yüksek enflasyon, devam eden jeopolitik belirsizlikler ve artan faiz oranları Avrupa beyaz eşya pazarını yılın üçüncü çeyreğinde de olumsuz etkilemeye devam ederken, talepteki daralma hızı geçen yılın yarattığı düşük baz etkisiyle Temmuz-Ağustos döneminde yılın ilk 6 ayına göre yavaşlayarak %4 olarak gerçekleşmiştir. Böylece yılın ilk 8 ayında Avrupa beyaz eşya pazarında yaşanan daralma %8’e gerilemiştir. Türk beyaz eşya sektörünün ihracatı ise ana pazar olan Batı Avrupa’daki daralmaya paralel olarak yılın ilk 8 ayında %11 düşüş göstermiştir. Bu sonuçlar, Şirket’in yurt içi satış gelirlerinin yurt dışı satış gelirlerinden daha yüksek oranda artış yaşamasındaki etkenler olarak değerlendirilebilir.
Şirket’in brüt kar marjı 3Ç23’te 3Ç22’ye göre 1243 baz puan, 2Ç23’e göre ise 708 baz puan yükselişle %27.4 olmuştur. (3Ç22:%14.9, 2Ç23: %20.3) Brüt kar marjındaki iyileşmelerde maliyetlerdeki satış gelirlerinden daha düşük oranda oluşan artışın etken olduğu görülmüştür.
Şirket’in FAVÖK’ü piyasa beklentisinin %8.4 üzerinde 3Ç23’de yıllık bazda %358 artışla 3.088 mn TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK artışında yukarıda bahsettiğimiz gelirlerdeki artış yanında maliyetlerden gelen etkenin yanı sıra Pazarlama, Satış ve Dağıtım, Genel Yönetim ile Araştırma ve Geliştirme giderlerinin satış gelirlerine olan oranının 3Ç22 dönemine göre gerileme kaydetmesinin yarattığı olumlu operasyonel performans katkı sağlamıştır.
Şirket 9A23’de 99 milyon USD tutarında yatırım harcaması gerçekleştirilmiştir. Yatırım harcaması içindeki en büyük paylar %32 ile bina, %28 ile makine ve teçhizat yatırımları, %23 ile kalıp ve %13 ile araştırma ve geliştirme faaliyetlerinden oluşmaktadır. Ayrıca Kapasite artırım programı kapsamında yeni bulaşık makinesi fabrikasının bina yatırımı tamamlanmış olup, yeni kurulan bir hattın devreye alma çalışmaları devam etmektedir.
Şirket için hedef fiyatı %30,5 getiri potansiyeli ile 24 TL olarak belirliyoruz. Şirket için İNA ve Çarpan Analizi değerlendirmemize göre İNA’ya %40, Çarpan Analizine %60 verdiğimiz ağırlık sonucu hedef hisse fiyatımızı 24 TL olarak belirliyoruz. Hesaplanan hedef fiyat cari hisse fiyatına göre %26 prim potansiyeline işaret etmektedir.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım