Vestel Beyaz Eşya 2021 6 Aylık Bilanço Analizi / İnfo Yatırım – (2.08.2021)

Güçlü Büyüme ve Karlılık Devam Ediyor

Vestel Beyaz Eşya (VESBE) 2Ç/2021 sonuçlarına göre şirketin çeyreklik net karı yıllık %140 artarak 516 milyon TL’ye , net satışları ise yıllık %128 artarak 4.3 milyar TL’ye yükselmiştir. Şirketin net karı ve net satışları analist tahminlerinden sırasıyla %25 ve %4 daha yüksek gerçekleşmiştir. Şirketin çeyreklik VAFÖK marjı ise geçen yılın aynı dönemine oranla 5 puan artarak %18 düzeyine çıkmıştır.

Yüksek satış performansı devam edecek mi?

Beyaz Eşya Sanayicileri Derneği (BESD) verilerine göre 6 beyaz eşya ürün grubunda iç satışlar Ocak-Haziran 2021 döneminde bir önceki yıla göre %29 artarak 4.48 milyon adete, ihracat ise hacmi ise %48 artarak 12.5 milyon adete ulaşmıştır. Buna göre toplam iç pazar ve ihracat hacmi yıllık %41 artarak toplam 17 milyon adete yükselmiştir. Bununla birlikte aylık rakamlar iç pazara satışların 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %9 azaldığını, ihracat hacminin ise %2 artmasına karşın toplam satışların %1 düştüğünü göstermektedir. İç pzara yapılan satış hacmindeki düşüşte pandemi nedeniyle alınıan 17 günlük kapanış önemli bir rol oynamıştır. Diğer yandan 2016-2020 döneminde Türkiye’de iç pazarın hacim bazında yıllık bileşik büyümesinin 2006-2015 dönemine göre yarıya düşerek %1.6 düzeyine gerilediğini görmekteyiz. Beyaz eşya ihracat rakamlarında da benzer bir yavaşlama görmekteyiz. 2016-2020 döneminde yıllık ihracat büyümesi hacim bazında %3 ile 2006-2015 döneminde görülen yıllık %6’lık büyüme rakamının yarısına inmiştir. Hesaplamalarımıza göre iç talebin yılın ikinci yarısında yavaşlayarak 2021 yılı sonunda yıllık %4 hacim büyümesi ile 8 milyon adete ulaşmasını bekliyoruz. ihracatın ise yıllık %15 büyüyerek tüm zamanların en yüksek düzey’ olan 24 milyon adete ulaşmasını beklemekteyiz. Bununla beraber 2020 baz yılı etkisinden arındıırsak iç talebin uzun dönemde %2-3, ihrcaatın ise %4 düzeylerinde büyümesini ön görmekteyiz.

Düşük borçluluk ve cazip çarpanlar hisse performansını olumlu etkiliyebilir

Şirketin toplam net finansal borçları yıllık %85 artarak 1.2 milyar düzeyine çıkmış olmakla birlikte, kar marjlarındaki hızlı artış sonucunda Net Borç/VAFÖK oranı 0.2 puan azalarak 2Ç/2021 dönemi sonunda 0.5x düzeyine indmiştir. Hammadde (çelik, plastik) önemli artışa rağmen şirketin VAFÖK marjını 2021/06 döneminde bir önceki yıla göre 0.6 puan artırarak %15.3 düzeyine çıkamış olması iç pazarda fiyatlama gücünün devam ettiğine işaret etmektedir. Ayrıca zayıf TL de şirketin kar marjlarına olumlu katkı yapmaktadır. VESBE hissesi 2022 sonu beklenen VAFÖK’e göre 5.2x FD/VAFÖK çarpanıyla global benzer şirket değerlemelerine göre %40 iskonto ile işlem görmektedir. Gözlenen iskontonun önemli bölümünün VESBE ve global benzerlerinin sermaye maliyetlerinin arasındaki farktan kaynaklanmasını da göz önüne alarak hissenin önümüzdeki dönemde olumlu bir performans sergileyeceğini düşünmekteyiz.

Kaynak: İnfo Yatırım

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN

@ParaBorsaNet'i Twitter'da Takip Et!

ÖNEMLİ HABERLER VE GÜNCEL PİYASA YORUMLARINI KAÇIRMAMAK İÇİN BURAYA TIKLAYARAK HEMEN TWITTER'DA BİZİ TAKİP EDİN!