1Ç16 Finansal Sonuçlar – Nötr
Faaliyet giderleri ve tahsilat gelirleri beklentimizden iyi
Vakıfbank 1Ç16 finansallarında 517mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar, konsensüs ile uyumu olurken, bizim beklentimiz olan 470mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Vakıfbank’ın net karı çeyreksel bazda %21 gerilerken, yıllık bazda ise %19 arttı. Böylece özkaynak karlılığı %12.1 oldu (2015: %12.5). Açıklanan net kar ile beklentimiz arasındaki temel farklılıklar düşük faaliyet giderleri ve yüksek tahsilat gelirleri oldu.
Kredi mevduat makasında tatmin edici performans
Vakıfbank’ın kredi hacmi bir önceki çeyreğe göre %1.5 arttı. Kredi büyümesini destekleyen ana segmentler ise ev kredileri ve KOBİ krediler oldu. Aynı dönemde Banka’nın mevduatları %5.1 büyüdü. Mevduat hacmindeki büyüme daha çok YP cinsi mevduatlarla sağlandı. YP mevduatlar bir önceki çeyreğe göre ABD$ bazında %10.6 arttı. Vakıfbank’ın kredi/mevduat oranı 3.8 puan gerileyerek %109 oldu.
Net faiz marjı bir önceki çeyrekle aynı seviyede kalarak %3.7 oldu. Vakıfbank’ın kredi mevduat makası bir önceki çeyreğe göre 12 baz puan artarken, TL menkul kıymet getirilerindeki 9 baz puanlık gerileme net faiz marjını baskıladı. Kredi mevduat makasındaki artışı destekleyen ana unsur ise YP kredi getirilerindeki artış oldu.
Takipteki kredi tahsilatlarında %42’lik düşüş nedeniyle, takibe dönüşüm oranı 46 baz puan artarak 92 baz puana yükseldi. Karşılık ayırma oranının 1.1 puan artarak %85’e yükselmesi nedeniyle, özel risk maliyeti 47 baz puan artarak 143 baz puana yükseldi. Kredilerdeki büyüme beklentileri nedeniyle Banka yönetimi 2016 için 120 baz puan olan risk maliyeti hedefinde revizyon yapmadı.
Piyasa etkisinin nötr olmasını bekliyoruz
Banka yönetimi 2016’ya dair tahminlerinde değişiklik yapmazken, komisyon gelirlerinde aşağı yönlü risklere ve faaliyet giderlerinde olumlu performansa işaret etti.
Banka yönetimi 2016’da komisyon gelirlerinde %20 artış beklerken, 1Ç16’da bu kalemde yıllık bazda %1 gerileme oldu. Finansalların piyasa etkisinin nötr olmasını bekliyoruz.
Vakıfbank hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımız 4.90TL’yi ve “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!