Tüpraş Bilanço Analizi / Garanti Yatırım – (06.05.2016)

1Ç16 Finansal Sonuçlar – Olumsuz

Potansiyel Getiri: 15%

Beklentilerden kötü finansal sonuçlar

 Tupras 1Ç16’da 79mn TL net kar açıklamıştır. Bu rakam beklentimiz olan 373mn TL’nin ve piyasa beklentisi olan 468mn TL’nin altındadır.

 Açıklanan kar rakamı ile beklentilerimiz arasındaki farkın temel sebebi dizel spread’lerindeki daralma, RUP’un 2 aylık duruşu ve 192mn TL gelen finansal gider olarak sayılabilir.

Operasyonel sonuçlar da beklentilerin altında geldi

 Tüpraş 1Ç16’da 398mn TL FVAÖK kaydetmiştir. Bu rakam hem bizim hem de piyasa beklentisinin oldukça altındadır.

 2016 yılı ilk çeyrek dönemde artan petrol fiyatlarının yüksek kapasite kullanımına yol açarak global ürün stoklarını arttırması ve ılıman kış koşullarının talebi etkileyerek başta motorin olmak üzere Akdeniz piyasası ürün fiyat rasyolarını zayıflatması ile, Akdeniz Rafineri Marjı geçen yılın aynı dönemine göre 2.14ABD$ azalarak 3.84 ABD$/varil düzeyinde gerçekleşmiştir. Aynı dönemde Tüpraş net rafineri marjı ise 4.69ABD$/varil’den 2.81ABD$/varil seviyesine gerilemiştir.

 Şubat ayındaki yangının ardından RUP’un 3 Şubat – 8 Mart arasında duruşa geçmesi ardından 25 gün boyunca planlı bakıma geçmesi de marjlar açısından olumsuz olmuştur. Yine de KKO %99.7 seviyesinde gerçekleşmiştir.

2016 yılı hedeflerinde ufak revizyon

 Tüpraş, brent hampetrol fiyatı için 2016 yılı hedef tahminini varil başına 45-55$ seviyesinde, KKO’nını %100 civarında, yatırım giderlerini de yıllık 270mn ABD seviyesinde tutarken net rafineri marjını varil başına 5.8-6.3$’dan 5.5-6.0$’a aşağı yönlü revize etmiştir.

1Ç16 sonuçlarının hisse etkisinin olumsuz olmasını bekliyoruz.

 Buna karşılık dizel spread’lerin iyileşmeye başladığı ve büyük duruşların planlanmadığı ikinci çeyrek için daha olumluyuz.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!