Vakıfbank 1Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 5,49 TL
Karşılık giderlerindeki artış karlılığı etkiledi…
Vakıfbank, yılın ilk çeyreğinde beklentilerle paralel 517 milyon TL konsolide olmayan net kar açıklamıştır. Açıklanan rakam çeyreksel yüzde 21 düşüşe, yıllık yüzde 19 artışa işaret etmektedir. Vakıfbank’ın çekirdek gelirleri, zayıf kredi büyümesinin etkisinde azalan komisyon gelirlerine rağmen, genişleyen kredi getirisi/mevduat maliyeti makası ve çeyreksel yatay kalan menkul kıymet getirilerinin olumlu etkisinde sadece yüzde 1 geri çekilmiştir. Bu çeyrek net faiz marjı yüzde 3,9 olarak yatay kalmıştır. Komisyon geri ödemelerinin azalması ve personel dışı giderlerdeki düşüşle faaliyet giderlerinde çeyreksel değişiklik görülmemiştir. Temettü gelirleri ve sermaye piyasası işlem karı karlılığa destek olmuştur. Karşılık giderleri ise yeni sorunlu kredi girişleri ve özel karşılık oranın 1,1 puan artışının etkisinde yükselmiştir. Sorunlu kredi tahsilatları nispeten zayıflamıştır; şöyle ki, tahsilatlar yeni sorunlu kredi girişlerinin yüzde 47’sini karşılamıştır (4Q15: yüzde 80).
İlk çeyrek sonuçları neticesinde 2016 yıl sonu karlılık büyüme beklentimizi yıllık yüzde 10, 2017 için ise yüzde 13 olarak koruyoruz. Buna bağlı olarak, hisse için yüzde 15,5 sermaye maliyeti, yüzde 5 uzun vadeli büyüme oranıyla Gordon Büyüme Modelini kullanarak hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 5,49TL; tavsiyemizi ise “TUT” olarak koruyoruz. 2016 tahmini 0,6 fiyat/defter değeri ve 5,4 fiyat/kazanç oranı ile işlem gören Vakıfbank rakip bankalara göre sırasıyla yüzde 20 ve yüzde 22 iskontoludur. Şirketin 2016 tahmini sermaye getirisi yüzde 12 olup 3 yıllık bileşik kar büyüme beklentimiz ise yüzde 11’dir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!