VAKBN 2026 1.Çeyrek Bilanço Analizi
Son Fiyat: 31,46 TL
Hedef Fiyat: 50.00 TL
Tavsiye: AL
Potansiyel: %58
Yüksek baz etkisi
Vakıfbank, 2026 1.çeyrekte 15 milyar TL net kar(2025/03:20 milyar TL) ile piyasa beklentilerinin altında sonuç açıkladı. (Piyasa Beklentisi.16,5 milyar TL/Pusula:14,3 milyar TL)
Kar tahminlerinde vurgularımızı yapmıştık, gelecek karmaşık. Sektör için jeopolitik gerginliklerden önce ana gerekçenin dezenflasyon eğilimindeki yılbaşından bu yana süregelen yavaşlama doğal olarak bankacılıktaki ivmelendirmeyi açıkça geciktirmeye devam ediyor. 2.çeyreğin bir miktar daha zorlu geçeceğini teyit eden ortam takip ediyoruz. Kamu bankacılığında da yüksek baz ve ticari kredi kompozisyon etkisinin ayrışacağını değerlendiriyoruz.
Kredi büyümelerinde sürpriz yok. İlk çeyrekte yıllıklandırılmış kredi büyümesi %38,88 ile görece normal bantta seyrederken ticari taraf kredileri desteklemeye devam etti. Orta ve uzun vadede bir miktar yüksek baz etkisinin normalleşmesi ile olumlu ayrışma beklenebilir.
Net faiz gelirleri etkilere rağmen nominal büyümeye devam etti. Her ne kadar TÜFEKS düzeltmesi gibi çerçeve etkisiyle birlikte %25,81 artışla 19,34 milyar TL olurken net faiz marjı sektöre kıyasla daha sınırlı genişleyerek çeyreklik 58 yıllık 103 baz puan artışla %4,03 oldu. Bu doğrultuda beklenti çerçevesi kaynaklı konservatif yaklaşım takip ediyoruz.
Serbest karşılık iptali kaynaklı yüksek baz etkisi ön plana çıktı. Geçen sene serbest karşılık iptali ile 33,3 milyar TL diğer faaliyet geliri elde edilirken geçen seneye kıyasla %54,38 daralma ile 15,2 milyar TL’ye gerilemesi net karı baskılayan ana unsur oldu.
Özsermaye karlılığında zayıflama görüldü. Özsermaye karlılığı yıllık 206 baz puan gerileme ile %23,84 olurken bu doğrultuda genişlemenin olumsuz etkilendiği çerçeveyi görmeye devam ediyoruz. Tek haneli reel özsermaye karlılığı beklentisi ihtimali görece azaldı.
VAKBN nezdinde finansalları net kar ve özsermaye karlılığı çerçevesini dikkate alarak kısa vadede olumsuz buluyoruz. Orta ve uzun vadede ticari kredi kompozisyonunu dikkate alarak iyileşme çerçevesini takip edebiliriz. Modellememizi bozucu bir durum olmaması nedeniyle 50 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini sürdürüyoruz.
Kaynak: Pusula Yatırım