Vakıfbank 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
4Ç17 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Mevcut Hisse Fiyatı: 6.91 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 8,00TL
Potansiyel Getiri: %16
Operasyonel tarafta güçlü sonuçlar
Vakıfbank 4Ç17’de 901mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar bizim beklentimiz olan 850mn TL ve piyasa beklentisi olan 861mn TL’nin hafif üzerindedir.
Vakıfbank’ın karı çeyreklik bazda %29 artarken, yıllık bazda ise %15 arttı. Özkaynak karlılığı ise 2017’de %17.4 oldu (2016: %15.0).
4Ç17’de beklentilerden bir miktar daha yüksek gelen net faiz marjı ve karşılık iptalleri net karı destekleyen faktörler oldu.
4Ç17’da öne çıkan noktalar
Bilanço: Krediler çeyreklik bazda %5.1 büyürken mevduat ise aynı dönemde %6.6 büyüdü, kredi mevduat oranı 1.6 puan azaldı ve %119 oldu.
Marj: Vakıfbank’ın net faiz marjı çeyreklik bazda yüksek TÜFEX etkisi ve 57 baz puan artan TL kredi makası ile 71 baz puan arttı ve %4.2 oldu. Banka 2018’de %4.2 seviyesinde yatay bir net faiz marjı beklediğini açıkladı. Komisyon gelirleri tarafında banka 2017’yi %36 büyüme ile kapatırken, bu kalemde 2018 büyüme beklentisini %25 olarak açıkladı.
Giderler. 2017’de bankanın beklentilerine paralel faaliyet giderleri %15 arttı. Bankanın beklentisi aynı seviyede bir büyümenin 2018 yılında da yaşanması. Gider/Gelir oranı 2016’daki seviyesinde göre 3puan iyileşti ve %37 oldu.
Aktif kalitesi. Bankanın NPL oranı yatay kaldı ve %4 olarak gerçekleşti. Çeyreklik bazda yakın izlemedeki krediler ise %9 azaldı. Net kredi risk maliyeti aynı dönemde 52baz puan daraldı ve 44baz puan oldu.
Piyasa etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Banka 2018’de çift haneli net kar büyümesi ve %16-17 seviyesinde özkaynak karlılığı beklediğini açıkladı. 2017 ve 2018 kar beklentimizi hafif revize ediyoruz. Vakıfbank için “Endeks Üzeri” tavsiyemizi korurken yeni hedef fiyatımız TL8.00.