Vakıfbank 3Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 4,86 TL
Beklentilerin üzerinde: Çekirdek gelirler ve sermaye piyasası işlem karı destekledi…
Vakıfbank, yılın üçüncü çeyreğinde beklentilerin üzerinde 817 milyon TL konsolide olmayan net kar açıklamıştır. Açıklanan rakam çeyreksel yüzde 39, yıllık kümüle yüzde 51 artışa işaret etmektedir. Vakıfbank’ın çekirdek gelirleri, mevsimsellik etkisinde yükselen menkul kıymet getirileri, mevduat maliyetlerindeki düşüşle genişleyen kredi getirisi/mevduat maliyeti makası ve güçlü komisyon gelirleri sayesinde yüzde 22 artmıştır. Net faiz marjı bu çeyrek 76 baz puan yükselmiştir. Komisyon geri ödemelerinin azalması ve personel dışı giderlerdeki düşüş faaliyet giderlerinin yatay kalmasını sağlamıştır. Ters swap işlemleri ve avantajlı kambiyo hareketleri sermaye piyasası işlem karlılığını artırmıştır. Karşılık giderleri, kredi yaşlanma etkisiyle artarken sorunlu krediler oranı sabit kalmıştır. Özel karşılık oranı (yüzde 82) sektör ortalamasının üzerindedir ve bu çeyrek değişmemiştir. Sorunlu kredi tahsilatları halen güçlüdür; şöyle ki, tahsilatlar yeni sorunlu kredi girişlerinin yüzde 51’ini karşılamıştır (2Q16: yüzde 52).
Üçüncü çeyrek sonuçları neticesinde 2016 yıl sonu karlılık büyüme beklentimizi yıllık yüzde 27, 2017 için ise yüzde 11 olarak koruyoruz. Buna bağlı olarak, hisse için yüzde 15,5 sermaye maliyeti, yüzde 5 uzun vadeli büyüme oranıyla Gordon Büyüme Modelini kullanarak hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 4,86TL; tavsiyemizi ise “TUT” olarak koruyoruz. 2017 tahmini 0,5 fiyat/defter değeri ve 4,1 fiyat/kazanç oranı ile işlem gören Vakıfbank rakip bankalara göre sırasıyla yüzde 23 ve yüzde 20 iskontoludur. Şirketin 2017 tahmini sermaye getirisi yüzde 13 olup 3 yıllık bileşik kar büyüme beklentimiz ise yüzde 16’dır.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!