ULKER / Ülker Bisküvi 2021 1. Çeyrek Bilanço Analizi
Şirket, 1Ç21 döneminde 479.3 mn TL net kâr açıkladı
ULKER 1Ç21 döneminde piyasa beklentisi olan 335 mn TL’nin üzerinde 479.3 mn TL net kar açıkladı. Bir önceki yılın aynı çeyreğinde 98.3 mn TL zarar açıklayan şirket, bir önceki çeyrekte 287 mn TL kar açıklamıştı. Net kar bir önceki çeyreğe göre de %67 artış gösterdi. Net kar rakamındaki güçlü artışta, 1.266 mn TL’si kambiyo geliri olmak üzere yatırım faaliyetlerinden 1.449 mn TL gelir sağlanmasının etkisi var. Ağırlıklı kambiyo zararı kaynaklı 1.249 mn TL finansman gideri ise net kar üzerinde baskı yaratan ana unsur oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %13,2 artış gösterdi
2021 yılı 1. çeyrekte satış gelirleri piyasa beklentisi olan 2.647 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %13,2 artışla 2.690 mn TL’ye yükseldi. Yurtiçi satışlar %12 büyürken, yurtdışı satışlar %26 büyüme gösterdi ve 500.5 mn TL oldu. Tonaj bazında satışlar %9 azalarak 148 bin tona geriledi. Brüt kar marjı maliyetlerdeki artışın etkisiyle 1,4 puan azalışla %28,8 seviyesine gerilerken, brüt kar %8 artışla 773.5 mn TL oldu.
FAVÖK 457.5 mn TL’ye yükseldi
FAVÖK 445 mn TL piyasa beklentisinin biraz üzerinde yıllık %10 artışla 457.5 mn TL’ye yükseldi. Çeyreksel bazda artış %4 oldu. FAVÖK marjı da yıllık 0,5 puan azalışla %17 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %16,6 FAVÖK marjı elde edilmişti. Önceki çeyreğe göre hafif iyileşme var.
Net borç pozisyonu azalıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2020 yılsonunda 1.924 mn TL seviyesindeyken 2021 yılı Mart sonunda 1.624 mn TL seviyesine geriledi. Net borç/FAVÖK rasyosu da aynı dönem aralığında 1,2x seviyesinden 1,0x seviyesine geriledi. 31 Mart 2021 itibarıyla şirketin döviz fazlası 776 milyon TL’ye yükseldi. (2020: 337 mn TL) 308 mn EUR kısa ve 454 mn USD uzun pozisyonu vardır.
Değerlendirme
ULKER’in beklenti paralelinde gelen operasyonel sonuçlarını nötr değerlendiriyoruz. Ancak, beklenti üzerinde gelen net kara piyasanın tepkisi olumlu olabilir. Şirket son 5 yıllık piyasa çarpanlarına göre iskontolu işlem görmektedir. Finansal sonuçların ardından F/K 4.8x seviyesine, FD/FAVÖK 5.6x seviyesine gerilemiştir. PD/DD değeri oranı ise 2019 yılından beri 2 seviyesinin altında işlem görmektedir. ULKER için orta ve uzun vade açısından olumlu yorumumuzu korumaya devam ediyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım