Kuvvetli teknik sonuçlar azalan yatırım gelirlerini telafi etti
Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 20.50
Güncel Fiyat, TL 14.60
Getiri Potansiyeli 40%
Türkiye Sigorta (TURSG; EÜG; 12A HF: 20,50 TL), 1Ç26’da önceki çeyreğe göre %27 artışla (+%42 y/y) 6,4 milyar TL net kar açıkladı. Net kar; 6,2 milyar TL seviyesindeki beklentimize büyük ölçüde paralel, piyasa beklentisi olan 6,0 milyar TL’nin ise %7 üzerinde gerçekleşti. Şirketin çekirdek özkaynak karlılığı %61,6 seviyesinde gerçekleşti (4Ç25: %55,5; 12A25: %63,4).
Düzeltilmiş kârdaki (teknik denge + yatırım gelirleri) %5’lik sınırlı çeyreklik artışa ve 4Ç25’e kıyasla daha yüksek gerçekleşen efektif vergi oranına rağmen; net kârdaki büyüme, 619 milyon TL tutarındaki net karşılık çözülmesiyle desteklendi.
Azalan hasar ödemeleri ve personel giderlerinin etkisiyle teknik kâr, çeyreklik bazda %54 artarak 2,0 milyar TL’ye ulaştı. Bileşik oran (diğer teknik gelir/gider hariç), yaklaşık 5 puan iyileşerek %90,3 ile 2Ç21’den bu yana en iyi seviyede gerçekleşti.
Yıllıklandırılmış portföy getirisi 4Ç25’teki %33,4 seviyesinden %30,8’e gerilerken; yatırım portföyü değerleme kaybı ve operasyonel nakit çıkışları nedeniyle çeyreklik bazda yatay kalarak 80,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Nitekim, net yatırım geliri çeyreklik bazda %5 azalarak 6,2 milyar TL’ye geriledi.
3A26 itibarıyla, TL devlet tahvillerinin payı çeyreklik bazda 8 puan artarak %41’e yükseldi ve portföy içindeki en büyük varlık sınıfı olmaya devam etti. 3A26 itibarıyla, şirketin sermaye yeterlilik oranı (SYO) %216 olup, bu oran temettü dağıtımı için gerekli olan %135’lik eşiğin oldukça üzerindedir.
Değerlendirme: 1Ç26 sonuçlarını “Hafif Olumlu” değerlendiriyoruz. Tahminlerimizi son makro varsayımlarımızla güncellerken modelimizi bir çeyrek ileri taşıdık. Tahmin döneminde kullandığımız risksiz getiri oranını 100 baz puan artışla %23,0’e yükselttik. Türkiye Sigorta için 12 aylık hedef fiyatımızı 16,50 TL’den 20,50 TL’ye yükseltirken “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım