Net kar beklentilerin üzerinde & yıl sonu beklentilerinde yukarı yönlü revizyon
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 93.00
Güncel Fiyat, TL 53.10
Getiri Potansiyeli: 75%
Turkcell (TCELL) 3Ç23’te tahminlerin olukça ölçüde üzerinde, 5.478 milyon TL net kar açıkladı (Ak Yatırım: 2,229mn TL, Piyasa: 3,892mn TL). Tahminimizdeki sapmanın ana nedeni, Şirket’in 3,5 milyar TL’lik deprem bağışı taahhüdünün tamamı için karşılık ayırarak gelir tablosundan geçireceği varsayımımızdı. Buna ek olarak, %2,3’lük efektif vergi oranı, %15,0’lik ilk tahminimizden daha düşük gerçekleşti. Diğer yandan bu etkiler hariç bakıldığında da, 3Ç23 net karı, temel olarak net finansal giderlerin beklentilerin altında kalması nedeniyle, tahminlerimizin yaklaşık %40 üzerinde gerçekleşti. Operasyonel sonuçlar ise beklentilere paralel gerçekleşti.
2023 beklentileri yukarı yönlü revize edildi: Turkcell yönetimi yaklaşık %73 gelir büyümesi (önceki: %71), yaklaşık 39,0 milyar TL FAVÖK (önceki: 37,0 milyar TL) ve %22 operasyonel yatırım harcamalarının satışlara oranı (değişmedi) öngörüyor. Bu da 2023 yılı için önceki beklentilere kıyasla yaklaşık 1,8 milyar TL daha yüksek serbest nakit akışı anlamına geliyor. Yılsonu FAVÖK beklentisine bağış giderleri dahil değildir. Bağışın kalan yarısı için ikinci ödeme 2024’ün ilk çeyreğinde yapılacak.
Telekonferansta öne çıkan noktalar: Yönetim, ileriye dönük enflasyonist fiyatlandırma stratejisini sürdürmeyi planlıyor. 2024 yılında, son iki yıldaki güçlü fiber yatırımlarından değer yaratılmasına daha fazla odaklanılacak. Yönetim, şirketin altındaki değerli şirketlerin değerlendirilmesine yönelik fırsatları incelmeye devam ediyor. Uluslararası operasyonlar, doğru koşullar ve değerleme altında, potansiyel bir satış için yakın vadeli aday olabilir.
Yorum ve Derecelendirme: Beklentilerin üzerinde gelen 2Ç23 sonuçlarına ve yukarı revize edilen 2023 beklentilerine olumlu piyasa tepkisi öngörüyoruz. Tahminlerimizi i) daha yüksek ARPU büyümesi (ii) revize 2023 beklentileri ve iii) güçlü performans gösteren uluslararası operasyonları yansıtarak revize ettik. Buna göre, hisse başına 12 aylık hedef fiyatımızı 86,0 TL’den 93,0TL’ye revize ettik ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruduk. Hisse 2024T 4,6x F/K ve 2,6x FD/FAVÖK ile uluslararası benzerlerine göre %48 ve %40 iskonto ile işlem görüyor.
Kaynak: Ak Yatırım