2Ç19 net karı bir defaya mahsus giderler nedeniyle beklentilerin altında gerçekleşirken, 2019T
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 15.70 TL
Önceki Hedef Fiyat: 15.40 TL
Yükseliş potansiyeli : %20
Turkcell, 2Ç19’da yıllık bazda %12.1 oranında yükselişle, 480mn TL olan tahminimize paralel olarak, ancak bu dönemde Kcell satışına ilişkin olarak 60mn TL tutarında tazminat yükümlülüğü kaydedilmiş olması nedeniyle piyasa ortalama net kar tahmini olan 540mn TL’nin altında, 465mn TL net kar açıklamıştır. Grup’un operasyonel sonuçları, artan data ve dijital servisler kullanımının ve süregelen faturalı hatlara dönüşümün olumlu etkilerini yansıtan piyasa beklentilerine ve tahminlerimize paralel gerçekleşmiştir. Sonuçların açıklanması ile birlikte Turkcell, 2019 yılı FAVÖK marjı beklentisini %38-%40 aralığından %39%-41 aralığına yükseltmiştir. Ayrıca, Grup Yönetim Kurulu 12 Eylül 2019’da düzenleneceği açıklanan Olağan Genel Kurul Toplantısı’nda, Kurul’un onayına sunmak üzere, halihazırda %3.5 oranında kar payı verimine karşılık gelen ve 4 eşit taksitte dağıtılması öngörülen 1,010mn TL brüt nakit kar dağıtımı kararını yinelemiş, ve dağıtım tarihlerini 22 Ekim 2019, 17 Aralık 2019, 14 Ocak 2020 ve 17 Mart 2020 olarak güncellemiştir. Açıklanan finansal sonuçlar ve 2019 yılı öngörülerinde revizyon ve kar payı dağıtım tarihlerinin belirlenmesi paylaşımlarına piyasanın ilk tepkisinin karışık/nötr olabileceğini düşünmekteyiz.
Turkcell 2Ç19’da abone sayısını arttırmış; satış gelirleri dijital odaklı ve yukarı yönlü satış stratejisi ile kuvvetli büyümeye devam etmiştir. Turkcell, 1Ç19’da azalmış olan faturalı mobil abonelerini 2Ç19’da net 215bin abone alımı ile arttırarak 18.9mn’a ulaştırmıştır. Böylelikle, Grup’un Türkiye’deki mobil abone sayısı 2Ç19’da 33.9mn seviyesinde korunmuştur. Faturalı hatların toplam abone bazı içerisinde daha yüksek bir paya ulaşması (2Ç19: %55.7, 2Ç18: %54.1), artan data ve dijital hizmetler kullanımı, fiyat ayarlamaları ve Grup’un müşterilerini daha yüksek fayda sunan paketlere geçirme stratejisi ile Turkcell’in Türkiye’deki operasyonlarından elde edilen mobil abone başı aylık gelirleri (M2M hariç), yıllık bazda %16.6 oranında artarak 40.7 TL olarak gerçekleşmiştir. Böylece, TL’nin değer kaybıyla oldukça yüksek seyreden yurt dışı operasyonlardan elde edilen gelir büyümesinin de etkisiyle, Grup’un konsolide satış gelirleri 2Ç19’da yıllık bazda %21.3 artarak, piyasa ortalama beklentisi olan 6,060mn TL ve tahminimiz 6,003mn TL’ye benzer olarak, 6,191mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Satış gelirlerinde gerçekleşen bu artışın paralelinde, Turkcell’in konsolide FAVÖK’ü de yıllık bazda %19.6 oranında artarak, piyasa ortalama beklentisi ve tahminimiz olan 2,452mn TL doğrultusunda, 2,553mn TL olarak gerçekleşmiştir. Grup’un FAVÖK marjı 2Ç19’da yıllık bazda 0.6 y.p. (çeyreklik -0.7 y.p.) gerileyerek %41.2 oranında gerçekleşmiştir. Turkcell’in net finansal giderleri, 2Ç19’da yıllık bazda %11.1 oranında gerileme göstermiştir. Bunun yanında amortisman giderleri ile birlikte efektif vergi oranı da hafif artmış ve net kar büyümesi %12.1 oranında gerçekleşmiştir; Grup 2Ç19’da 465mn TL net kar kaydetmiştir. Turkcell’in Fintur satışından elde etmiş olduğu nakit ile net borcu 2Ç19 sonunda 11.4mlyr TL’ye (1Ç19-sonu: 14.0mn TL), net borç/FAVÖK oranı 1.2x’ye gerilemiştir (1Ç19-sonu: 1.3x).
2019 yılı FAVÖK marjı öngörüsü yukarı yönde revize edilmiştir – Turkcell, 1Y19 performansına dayanarak 2019 yılı FAVÖK marjı beklentisini %38-%40 aralığından %39-%41 aralığına yükseltmiştir. Grup’un 2019 yılı hedeflerini ulaşabilir olarak değerlendirmekte ve Turkcell payları için 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 15.70 TL olarak güncelleyerek “AL” önerimizi sürdürmekteyiz. Turkcell payları hâlihazırda tahminlerimize göre 2019T 3.8x, yurt dışı eşlenikleri ise 6.1x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedirler.