Türk Telekom (TTKOM) 4Ç22’de 1,3 milyar TL piyasa beklentisinin %24 altında 1 milyar TL net kar açıkladı.
Kapanış Fiyatı: 18,69 TL
Hedef Fiyat 22 TL
Net kar bir önceki yılın aynı dönemine göre %7, bir önceki çeyreğe göre ise %14 düşüş gösterdi. Net kar marjı 4Ç22’de geçen senenin aynı dönemine göre 4,4 puan azalarak %6,61’e gerilemiştir. Şirket’in brüt karındaki %43’lük artış, güçlü ARPU büyümesi, toplam mobil kullanıcı sayısının yaklaşık 1,5 milyon artarak 25,5 milyona yükselmesi ve kur farkı giderlerindeki azalma net karı destekledi. Buna karşın marjlardaki daralma, pazarlama giderlerindeki artış, vergi gelirindeki azalma ve artan net finansal maliyetler kar üzerinde baskı yaratan gelişme oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %55 artış gösteri… Satış geliri 4Ç22’de geçen senenin aynı dönemine göre %55 artışla 14,5 milyar TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 15,3 milyar TL olarak açıklandı. Sabit genişbant geliri %43, mobil geliri %63, sabit ses geliri %25 ve kurumsal data geliri %31 artış gösterdi. En yüksek artış yapan mobil gelirlerde normalden daha sıcak geçen kış aylarındaki yoğun talep etkili oldu. 4Ç22 brüt kar yıllık bazda %43 artışla 5,6 milyar TL olurken, brüt kar marjı %39,58’den %36,50 seviyesine geriledi.
2022’de net abone kazanımı 1,0 milyon olarak gerçekleşti… Türk Telekom abone sayısı çeyreklik bazda 52,8 milyon seviyesinde sabit kaldı. Sabit internette 0,5 milyon ve mobilde 1,5 milyon net abone kazanımı dahil olmak üzere 2022’de net abone kazanımı ise 1,0 milyon olarak gerçekleşti. 4Ç22’de sabit genişbant abone sayısı %3,6 artarak 14,8 milyon, toplam TV abone sayısı %1 azalarak 2,9 milyon, toplam erişim hattı sayısı %1,9 artarak 17,3 milyon ve mobil abone sayısı %6,1 artarak 25,5 milyon oldu.
FAVÖK marjındaki daralma devam etti… FAVÖK 4Ç22’de yıllık bazda 5,56 milyar TL olan piyasa beklentisini altında 5,24 milyar TL oldu. FAVÖK marjı 5,8 puan daralma ile %34,27 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjında büyük ölçüde geçen yılki yüksek baz, faaliyet giderlerindeki artış ve düşük marjlı iş kollarındaki hızlı büyüme etkili oldu.
12 Aylık Sonuçlar… 2022 tamamına baktığımızda, Şirket’in satış geliri yıllık bazda %40 artışla 48 milyar TL’ye yükseldi. Gelirin artmasında ARPU büyümesi, dinamik fiyatlandırma ve upsell (üst pakete geçirme) etkili oldu. Brüt kar marjı 4,9 puan azalarak %38,43 seviyesinde, FAVÖK marjı 7,6 puan azalarak 37,28 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %16 artış gösterdi ve 17,9 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte Şirket’in 12 aylık net dönem karı USDTRY ve EURTRY kurlarındaki ortalama %36,2’lik artışa ve daha yüksek faiz oranlarına rağmen 2022’de net kar yıllık bazda %28,2’lik nispeten sınırlı düşüşle 4,1 milyar TL seviyesine geriledi. Döviz kuru ve faiz oranlarındaki değişimlerin net kar üzerindeki etkisi, yıl boyunca kaydedilen ertelenmiş vergi geliri ile kısmen dengelendi.
Net borç/ FAVÖK hafif yükseldi… Şirket’in net borç pozisyonu 4Ç22’de bir önceki çeyreğe göre 583 milyon TL artarak 31,9 milyar TL olarak gerçekleşti. Net borç / FAVÖK yıllık bazda ise bir önceki seneye göre 1,44’den 1,7’ye yükseldi. Buna karşın şirketin borç çevirme rasyolarında bir sıkıntı görünmüyor. Şirket’in net yabancı para pozisyonunda ise azalma gerçekleşti. Şirket’in net yabancı para pozisyonu 4Ç21’de 3,2 milyar TL artış olmasına karşın 4Ç22’de 1,4 milyar TL azalarak 7,9 milyar TL olarak gerçekleşti.
Şirket 2023 yılı beklentilerini paylaştı… Şirket, 2023 yılında konsolide gelirlerinin yıllık %52 – 55 aralığında büyümesini, konsolide FAVÖK’ünün yaklaşık 23 – 25 milyar TL aralığında ve konsolide yatırım harcamalarının ise 17 – 19 milyar TL aralığında olmasını öngörmektedir.
Değerlendirme… Türk Telekom’un hafif beklenti üzerinde gelen 4Ç22 finansal sonuçlarını nötr karşılıyoruz. Her ne kadar kur korumalı mevduat ve hurda satış karları ile yatırım faaliyetlerinden gelirler net karı desteklese de kur farkının bilançodaki baskısı hissediliyor. Geçen çeyreklerde olduğu gibi kur hareketlerinin net kar üzerindeki olumsuz etkisi ertelenmiş vergi geliri ile hafifletilmiş. Şirketin 2023 yıl sonu öngörüleri dikkate alındığında İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı 12.18 TL seviyesinden 22 TL seviyesine revize ediyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım