Türk Havayolları yolları Hisse Yorumu
Tavsiye AL
Hedef fiyat TL10.6
Getiri potansiyeli 17%
Yükselişe devam
Yolcu doluluk oranlarındaki iyileşme, başarılı maliyet azaltıcı adımlar, düşük seyreden petrol fiyatları ve avro’da gözlenen artış THY’nin faaliyet karlılığını olumlu yönde etkilemektedir. Ayrıca yönetimin uzun yıllar uyguladığı agresif büyüme odaklı stratejiden karlılık odaklı stratejiye dönüşü de şirketin karlılığını olumlu yönde etkileyecektir. Yılbaşından beri güçlü bir hisse performansı göstermesine rağmen (yüzde 81 artış) THY için hala yükselme potansiyeli öngörmekteyiz. Borçluluk oranında yaşanabilecek iyileşme ve kapasite artışındaki yavaşlama, trafik verilerindeki iyileşmenin hisse ve karlılık üzerine etkisini artıracaktır.
Yolcu sayısındaki artış karlı segmentlerden gelmektedir. 1Ç2017’de yolcu sayısında gözlenen yüzde 8’lik daralmanın ertesinde yolcu sayısında Nisan ayinda %8, Mayıs ayında %5 ve Haziran ayında ise %13 oranında artış gösterdi. Daha da önemlisi, son aylarda gözlenen bu artış, daha karlı bir segment olan direk yolcu kategorisinden gelmektedir. Önümüzdeki aylarda gözlenecek iyi bir baz etkisinin de yardımıyla yolcu sayıları yüksek oranda artışa devam edecek ve bu da şirket üzerindeki yatırımcı güvenini de olumlu tutacaktır.
Yönetim’in odak noktası “büyüme”den “karlılığa” dönmüştür. THY’de yeni yönetimin odak noktası büyümeden karlılığa ve maliyet azaltıcı adımlara geçmiştir. Son beş yılda koltuk kapasitesi yıllık yüzde 15 civarında büyümüşken 2017 yılında kapasite yüzde 1 düşüş gösterecek, 2018’de ise sadece yüzde 0,3 civarında büyüme kaydedecektir. Kapasite artışında yaşanacak yavaşlama, doluluk oranlarındaki artışla birleşince şirketin karlılığında çok önemli bir artışın yaşanmasına neden olacaktır diye düşünüyoruz.
Değerleme: THY Fiyat/Defter değeri açısından (0,6x) bakıldığında yurtdışı benzerlerine göre en ucuz havayolu olarak gözükmekte. Yılbaşından itibaren hissede görülen yüzde 81’lik artışa rağmen, THY hisselerinde hala yükselme potansiyeli var gözüküyor. Trafik verilerindeki iyileşme devam ettiği sürece hissenin performansı da olumlu olarak devam edecektir. Şirket için tavsiyemizi AL ve hedef değerimiz de TL10,6 olarak başlatıyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.