2022 2. Çeyrek Finansal Sonuçları Değerlendirmesi
Kapanış Fiyatı: 62,50 TL
Hedef Fiyatı: 82 TL
Şirket, 2Ç21 döneminde 497 milyon TL zarar etmesine karşın 2Ç22 döneminde 9,16 milyar TL kar elde etmiştir. Bir önceki çeyreğe göre ise Şirket’in karı %312,4 oranında artış göstermiştir. Şirket 2021 yılının ilk 6 ayında 59 milyon TL zarar elde etmesine karşın 2022 yılının ilk 6 ayında 11,38 milyar TL kar elde etmiştir. Şirket’in brüt kar marjı ise 2Ç22 dönenimde bir önceki çeyreğe kıyasla %16,9’dan 20,9’a, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %16,2’den %20,9’a yükselmiştir. Brüt kar marjı İlk 6 aylık olarak ise geçen senenin aynı dönemine göre %13,4’den %19,4’e yükselmiştir. Net kar marjına baktığımız zaman ise, 2Ç22’de bir önceki çeyreğe göre %5,2’den %12,7’ye bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %- 2,7’den %12,7’ye yükselmiştir. İlk 6 ay olarak değerlendirdiğimiz zaman ise bir önceki yılın aynı dönemine göre %-0,2’den %9,9’a yükselmiştir.
Şirket’in 2Ç22 satış geliri bir önceki çeyreğe göre %68,9, geçen senenin aynı dönemine göre ise %294,7 artarak 71,97 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 6 aylık satış geliri ise bir önceki yılın aynı dönemine göre %263,9 artarak 114,58 milyar TL’ye yükselmiştir. Şirket’in satış gelirinin artmasında Kovid-19 salgını sonrası başlayan aşılama ve edinilen bağışıklıkla birlikte yolcu talebindeki ve bilet fiyatlarındaki artış etkili olmuştur.
Şirket’in 2022 yılının ilk 6 aylık sonuçlarını, geçen senenin aynı dönemine göre ve hava yolu taşımacılığının en iyi yılı olan 2019 yılına göre karşılaştırdığımızda, konma sayısı (Yolcu Seferleri) geçen senenin aynı dönemine göre %78 yükseliş, 2019 yılına göre %12,9 düşüşle 204.798 olarak gerçekleşmiştir. Yolcu doluluk oranı geçen senenin aynı dönemine göre %68,3’den %75,6’ya çıkarken 2019 yılına göre %80,5’den %75,6’ya gerilemiştir. Yolcu sayısı geçen senenin aynı dönemine göre %111,5 artarken 2019 yılına göre %12 azalarak 30.902.813 olarak gerçekleşmiştir. (Veriler Şirket’in internet sitesindeki trafik sonuçlarından alınmıştır.) Kargo ve posta (ton) taşımacılığı ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %10,2 azalırken 2019 yılına göre ise %14,2 artarak 819.251 ton olmuştur. Kargo geliri ise 2019 yılının ilk 6 ayına kıyasla %156 artarak 2.044 milyon dolara yükselmiştir.
IATA, toplam yolcu trafiğinin Covid-19 öncesi seviyeleri aşarak (2019 yılı toplam trafiğinin %103’ü) 2024 yılında 4 milyara ulaşacağını öngörmektedir. 2021 yılında toplam yolcu trafiği 2019 yılı seviyesinin %47’sine ulaşmış olup 2022 yılında %83’üne, 2023 yılında %94’üne, 2024’te %103’üne ve 2025’te %111’ine yükselmesi beklemektedir.
Şirket’in FAVÖK’ü 2Ç22’de bir önceki yılın aynı dönemine göre %255,7 artarak 15,6 milyar TL’ye yükselirken FAVÖK marjı ise %24,1’den %21,7’ye düşmüştür. İlk 6 aylık FAVÖK’ü de benzer şekilde %243,1 artarak 23,9 milyar TL olurken FAVÖK marjı ise %%22,1’den %20,9’a düşmüştür.
Temmuz ayı dahil 2022 yılında istikrarlı artan trafik verileri, gelecek yıllara ait olumlu pazar gelişimi beklentileri, döviz kuruna göre giderlerde TL’nin payının %21,5 olmasına karşın gelirlerdeki payının %7,8 olması ve TurkishCargo’nun taşınan kargoda (FTK) ve kargo gelirindeki global pazar payının 2021 yılına kıyasla %4,7’den %5,2’ye yükselmesini olumlu olarak değerlendiriyoruz. Buna karşın enerji fiyatlarının artmasına bağlı olarak akaryakıt maliyetinin faaliyet giderlerindeki ağırlığının artıyor olmasını ve ton bazında kargo-posta taşımacılığının geçen senenin aynı dönemine göre azalmış olmasını geleceğe yönelik beklentilerimiz açısından olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
Şirketin 2022 yılı beklentileri göz önünde bulundurularak %50 yurt içi benzer şirketler çarpan analizi, %50 İNA analizi ağırlıklandırmasıyla yaptığımız çalışmaya göre Şirket payları için 82 TL hedef fiyat seviyesine ulaşıyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım