Türk Hava Yolları 2018 / 6 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (13.08.2018)

Türk Hava Yolları 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi

Öneri: AL
Hedef Fiyat: 18.70 TL
Önceki Hedef Fiyat: 18.30 TL
Yükseliş potansiyeli: %10

Kur farkı giderleri nedeniyle beklentilerin altında gerçekleşti..

Türk Hava Yolları, 2Ç18’de, beklentilerin üzerinde gerçekleşmiş olan kur farkı giderleri nedeniyle, piyasa ortalama beklentisi olan 1,405mn TL ve tahminimiz olan 1,536mn TL’nin altında, 441mn TL net kar elde etmiştir. THY, 2Ç18’de oldukça kuvvetli operasyonel sonuçlar elde etmiştir. Satış gelirleri, yıllık %47.8 oranında kuvvetle yükselmeye devam ederek piyasa ortalama beklentisi olan 13,511mn TL’nin yakınında (Şeker Yatırım T.: 13,519mn TL), 13,843mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in 2,310mn TL olarak hesapladığımız FAVÖK’ü ise beklentiler ortalaması olan 2,274mn TL’nin hafif üzerinde (Şeker Yatırım T.: 2,651mn TL) gerçekleşmiştir. 2Ç18’de, THY’nin yolcu trafiğindeki artış yıllık %10.0 olarak gerçekleşmiştir; bunun yanında yolcu birim gelirleri de yıllık %11.1 oranında artmıştır. THY’nin 2Ç18 yolcu doluluk oranı yıllık 2.6 y.p. artarak %80.2’ye ulaşmış, AKK başı birim gelirleri de US$ bazında %11.1 artış göstermiştir. Diğer yandan, AKK başı birim maliyetlerde US$ bazında beklentiler dahilinde yıllık %12.0 oranında artış gerçekleşmiştir. THY’nin 2Ç18’deki kuvvetli operasyonel performansı genel olarak beklentiler çerçevesinde gerçekleşmiştir; bununla birlikte tahminlerin altında açıklanmış olan net karı, Şirket payları kısa dönem performansını baskılayabilecektir.

Kuvvetli operasyonel performans – THY’nin 2Ç18 satış gelirleri, US$ bazında yıllık %21.4 oranında artarak US$ 3,177mn’a ulaşmıştır. Bu dönemde yolcu sayısı yıllık %10.0 oranında artmış, bunun yanında birim yolcu gelirleri yıllık %11.1, toplam kargo gelirleri de TL bazında yıllık %48.0 oranında artış göstermiştir. Böylelikle AKK başı birim gelirler, US$ bazında yıllık %11.1 artarak 2Ç18’de US¢6.22 olarak gerçekleşmiştir; yolcu doluluk oranları, 2Ç18’de yıllık 2.6 y.p. artış göstermiştir. Bu dönemde, AKK başı yakıt harcamalarında yıllık %26.6 artış gerçekleşmiş, diğer maliyet kalemlerinde artışlar ile birim maliyetlerde US$ bazında yıllık %12.0 artış gerçekleşmiştir. THY’nin FAVKÖK marjı, yıllık 0.9 y.p. artışla, hesaplamalarımıza göre %21.1 oranında gerçekleşmiştir. FAVKÖK, US$ bazında yıllık %26 oranında artarak hesaplamalarımıza göre US$677mn’a ulaşmıştır. THY’nin FAVÖK’ü de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla %33 artış göstererek hesaplamalarımıza göre US$528mn olarak gerçekleşmiş, FAVÖK marjı yıllık 1.5 y.p. artış göstermiştir. THY, 2Ç18’de, 221mn TL tutarında net diğer faaliyet gideri kaydetmiştir (2Ç17 net diğer faaliyet gelirleri: 172mn TL). Şirket’in finansal giderleri ise yıllık %54.2 azalışla 624mn TL’ye gerilemiştir. Böylelikle THY, 2Ç18’de 441mn TL tutarında net kar elde etmiştir (2Ç17 net zarar: 194mn TL). Şirket’in 2Ç18 sonunda net borcu US$ 7.1mlyr’a gerilemiştir (1Ç18 sonu: US$ 7.3mlyr).

Yıl sonu hedefleri yukarı yönde revize edilmiştir – THY, dış hat yolcu trafiğinin kuvvetli seyri ile 2018 yılında toplam yolcu sayısının 75mn’a ulaşmasını beklemektedir (önceki beklenti: 74mn). Şirket 2018 yılı yolcu doluluk oranı tahminini de %79-%80 aralığından %81’e yükseltmiştir. Böylelikle satış gelirleri tahmini US$11.8mlyr’dan US$12.5’a, FAVKÖK marjı tahmini de %23-%24 aralığından %25’e revize edilmiştir.

THY pay başına 12 aylık hedef fiyatımızı 18.70 TL’ye yükseltmekte ve AL tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Tahminlerimizi Şirket’in 2Ç18 sonuçlarını ve yılsonu hedeflerini dikkate alarak hafif olarak güncelleyerek THY payları için pay başına 12-aylık 18.70TL hedef fiyata ulaşmaktayız. THY payları üzerindeki AL tavsiyemizi sürdürmekteyiz.

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN