Operasyonel sonuçlar beklentilerin altında kaldı…
• Türk Hava Yolları 2012 yılının son çeyreğinde artan diğer faaliyet gelirlerine paralel 265mn TL net kar açıkladı. Şirketin açıklamış olduğu net kar rakamı 297mn TL olan beklentimizin hafif altında kalırken, 222mn TL seviyesinde bulunan piyasa beklentisinin üzerinde geldi. THY 4Ç11’de 97mn TL net zarar açıklamıştı. Hatırlanacağı üzere şirket 2011 yılında 7 adet A340 tipi uçaklarını elden çıkarma kararı almış ve satıştan elde edilecek gelirin ilgili varlığın defter değerinin altında kalmasını beklediğinden net diğer operasyon kalemi altında toplam 330 milyon TL değer düşüklüğü karşılığı ayırmıştı. Bu kararından vazgeçtiğini belirten THY, satış amacıyla elde tutulan duran varlıklar kalemine sınıflandırma nedeniyle kaydedilmiş olan 351mn TL tutarının değer düşüş karşılığını 4Ç12’de iptal etmiş ve bunu diğer faaliyet gelirleri kalemi altında gelir olarak kaydetmiştir. Dolayısyla 4Ç11’de 320mn TL olan net diğer faaliyet gideri 4Ç12’de 472.3mn TL diğer faaliyet gelirine dönmüş bu da şirketin 4Ç12’de 265mn TL açıklamasındaki en büyük neden olmuştur. 4Ç12’de kaydettiği net kar rakamı sonrası THY 2012 yılını 1.133mn TL net kar ile (2011 : 19mn TL net kar ) tamamlamıştır.
• THY’nın net kar rakamı beklentilerin üzerinde gelmesine karşın operasyonel tarafta sonuçlar beklentilerin altında kalmıştır. THY 4Ç12’de yıllık bazda net satış gelirlerini %16.8 artışla 3.747 milyon TL seviyesine yükseltmiştir. Ancak 4Ç12’de kaydedilen net satış geliri beklentimiz olan 3.848mn TL ve piyasa beklentisi olan 3.921mn TL net satış geliri beklentisinin altında kalmıştır. Diğer yandan FAVÖK 4ç12’de 4Ç11’e göre %44.6 azalışla 338mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. THY’nın 4Ç12 FAVÖK rakamı 617mn TL beklentimiz ve 723mn TL piyasa beklentisinin altında kalmıştır.
• Beklentilerimizin altında kalan 4Ç12 operasyonel sonuçların ardından THY için hedef hisse fiyatımızı 8.10 TL seviyesinden 7.90 TL seviyesine çekiyoruz. Cari hisse fiyatı 7.36 TL seviyesinde bulunan THY için hedef hisse fiyatımıza göre %7’lik sınırlı bir yükseliş potansiyeli kalması nedeniyle daha önce AL olan önerimizi TUT olarak revize ediyoruz. Buarada THY’nın son bir yıl içinde hisse fiyatının %190 ve İMKB’ye görede %115 relatif getiri sağlamış olduğunu da not edelim.
Şeker Yatırım Araştırma
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!