3Ç22 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 395,00
Hedef Fiyat(TL/hisse) 474,00
Potansiyel Getiri %20
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %263,0 artışla 150.6 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %282,6 artışla 365.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %11,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 533,9 artışla 17.8 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %503,3 artışla 38.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 10 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 514 baz puan artışla %11,8 olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 389 baz puan artışla %10,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,89 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 1.007,3 artışla 11.6 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %1.032,6 artışla 23.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,3 artışla 5.8 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 3Ç22’de 150.609 mn TL satış geliri (kons: 127.489 mn TL / Gedik: 130.385 mn TL), 18.487 mn TL FAVÖK (kons: 14.741 mn TL / Gedik: 15.474 mn TL) ve 11.554 mn TL net kar (kons: 7.981 mn TL / Gedik: 8.237 mn TL) açıklamıştır. Artan döviz kurları, yükselen hacimler ve rekor seviyede ürün marjları sonrası şirketin operasyonel performansı bu çeyrekte de güçlü büyüme sergilemiştir. OPEC kararları ve Rusya/Ukrayna savaşı nedeniyle arz sıkıntısına bağlı olarak ürün marjları özellikle ertelenmiş talep (hava trafiği, mobilitenin artması, pandemi sonrası endüstriyel toparlanma vs.) üzerine rekor seviyeye ulaşmıştır. Beklentilerin üzerinde gelen operasyonel performansa ek olarak türev ürünlerden sağlanan güçlü kar ve ertelenmiş vergi geliri sayesinde finansallar beklentileri aşmıştır. Riskten korunma faaliyetlerinin yılın geri kalanında ürün marjlarını desteklemeye devam edeceğini düşünüyoruz. Düşük ihracat hacmine rağmen, güçlü yurtiçi talep sayesinde satış hacmi yıllık %7 artışla 8,5 mn ton olmuştur. Şirket 7,0 mn ton üretim hacmi (3Ç21: 6,9 mn ton; 2Ç22: 7,1 mn ton) gerçekleştirmiştir. Güçlü operasyonel büyüme finansalları desteklemiş, 3Ç21’de 2,8 milyar TL FAVÖK açıklayan şirket 3Ç22’de 18,5 milyar TL FAVÖK elde etmiştir. Şirket 2022 yılına ait beklentilerini korumuştur. Ancak 2Ç22’de yukarı yönlü güncellenen beklentilere göre; Net rafineri marjı beklentisi 13 – 14 dolar/varil (önceki: 8 – 9 dolar/varil), toplam satış hacminin yaklaşık 28-29 milyon ton (2021: 27,7 mn ton), kapasite kullanım oranı %90-95 (2021: %87,7) ve yatırımlar yaklaşık 200 milyon dolar (önceki: 300 mn dolar) olarak korunmuştur. 3Ç22’de yazılan 392 milyon TL’lik türev ürünler geliri ve 442 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kara katkı sağlamıştır. TL’deki değer kaybı nedeniyle net finansal giderler ve net diğer giderler toplam 4,4 milyar TL olurken, stok kazançları bu kayıpları telafi etmiştir. Net işletme sermayesi ihtiyacında hafif bozulmaya karşın güçlü operasyonel performans sonrası şirket 5,8 milyar TL net nakit pozisyonu (Haz22: 5,4 milyar TL) açıklamıştır. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım