Tüpraş 2017 / 9 Aylık Bilanço Analizi
3Ç17 Finansal Sonuçlar – Olumsuz
Potansiyel Getiri: %8
Operasyonel sonuçlar beklentilerin altında kaldı
Tupras 3Ç17’de 992milyon TL net kar açıklamıştır. Bu rakam beklentimiz olan 1.13milyar TL’nin %13 altında ve piyasa beklentisi olan 1.3milyar TL’nin %27 altındadır.
Açıklanan kar rakamı ile tahminimiz arasındaki fark hem operasyonel hem de operasyonel olmayan giderlerden kaynaklanmaktadır. Tüpraş bizim beklentimizle uyumlu ancak piyasa beklentisinin %16 altında FVAÖK (%10.2 FVAÖK marjı) kaydetmiştir. Operasyonel olmayan tarafta ise finansal giderler, vadeli satışlardan ve alışlardan kaynaklanan kur farkı giderleri ve vergi gideri net karı olumsuz etkilemiştir. Bu dönemde OPET de finansallara 66mn TL ile katkı sağlamaya devam etmiştir.
Bu dönemde orta distilat marjları yüksek seyretmeye devam etmiş ancak varil başına FVAÖK düşmüştür.
2017 yılı üçüncü çeyrekte, Temmuz ve Ağustos aylarında Avrupa’da yaşanan rafineri yangınları, grevler; Ağustos ayının son haftasında ABD’de sert başlayan kasırga dönemi petrol ürünleri arzını olumsuz etkilerken, sağlıklı seyreden talep ortamı da ürün marjlarını yukarı çekmiştir. Sonuç olarak, 2017 üçüncü çeyreğinde yükselen ürün marjlarının etkisiyle ortalama Akdeniz marjı 6.5 $/varile yükselmiş, aynı dönemde Tüpraş, 8.95 $/varil net marj kaydetmiştir. Bu dönemde, 7.7mn ton üretim rakamına ulaşan Tüpraş, ticaret aktiviteleri ile birlikte 7.7mn ton yurtiçi,1.2mn ton uluslararası pazarlar olmak üzere toplamda 8.9mn ton’luk satış gerçekleştirmiştir.
Tüm bu olumlu gelişmelere rağmen brüt kar marjı bu dönemde %11.2 olarak gerçekleşmiş; daha güçlü finansal veriye rağmen çeyreksel olarak 1.4 puan düşmüştür. Bu da hammadde maliyetinin içinde özellikle yarı mamül maliyetlerindeki artıştan kaynaklanmıştır.
2017 yılı hedeflerinde yukarı yönlü revizyon yapılmıştır.
Tüpraş, brent ham petrol fiyatı için 2017 yılında varil başına 50-55ABD$ (değişiklik yok), Akdeniz rafineri marjını: 5.25-5.75$/varil(eski: 4.25-4.75$/varil), Tüpraş net rafineri marjını 7.5-8.0$/varil (eski. 7.0-7.5$/varil), KKO’nını %100 civarında, yatırım harcaması olarak rafineri işleri için 200mn ABD$, tanker filosunun genişletilmesi için ise 125mn ABD$ olarak değiştirdi.
Olumsuz etki
Beklentilerin altında gelen operasyonel sonuçların ve net karın hisseyi olumsuz etkilemesini bekliyoruz..
Tüpraş’ın İzmir rafinerisinde bir ham petrol ünitesi bakım ve iyileştirme çalışmaları için 4. çeyrekte duruşa geçecek. Bakım çalışmalarının tamamlanması Ocak 2018 tarihini bulacak.