2Ç19 Değerlendirme – Sınırlı Negatif
Öneri: TUT
Hisse Fiyatı : 1,90 TL
Hedef Fiyat : 2,30 TL
Getiri Potansiyeli %21
Beklenenden daha az net zarar. Torunlar GYO, ikinci çeyrekte hem piyasa ortalama beklentisi olan 74 mn TL hem de bizim beklentimiz olan 78 mn TL’lik net zararın altında 53,8 mn TL net zarar açıkladı (2Ç18’de 218,5 mn TL net zarar). Beklentimizin altında gelen net zararda, finansman giderinin beklentimizin altında gerçekleşmesi ana etken oldu. Şirketin geçen yıl ikinci çeyrekte 479 mn TL düzeyinde gerçekleşen net finansal gideri 2Ç19’da 204,2 mn TL’ye geriledi. Şirketin taşıdığı 3.496 milyon TL karşılığı açık pozisyonu, 98,5 mn TL faaliyet dışı kur farkı gideri oluşturmasında etkili oldu. Net zarar beklentilerin altında gerçekleşse de, beklentilerin altında kalan operasyonel kar nedeniyle, sonuçların hisse performansına etkisini ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyor, TUT yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Net satış gelirleri beklentiler ile uyumlu. Net satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan 224 mn TL ve bizim beklentimiz olan 225,5 mn TL’ye yakın yıllık bazda ise %65,4 azalışla 226,1 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ofis ve kira gelirleri tarafında ağırlıklı Mall Of İstanbul ve Korupark AVM’nin katkılarıyla 152,4 mn TL, ortak alan gelirlerinin 32,8 mn TL seviyesinde gerçekleştiğini, konut satışları tarafında ise 5.Levent teslimatlarının katkısıyla 42,7 mn TL’lik gelir kaydedildiğini izliyoruz.
Operasyonel karlılık piyasa beklentisinin altında. FAVÖK, ikinci çeyrekte piyasa ortalama beklentisi olan 159 mn TL ve bizim beklentimiz olan 169 mn TL’nin altında yıllık bazda %40,9 düşüşle 140 mn TL seviyesinde gerçekleşti (2Ç18’de 237 mn TL FAVÖK). 2Ç19’da FAVÖK marjı ortalama piyasa beklentisinin 9,2 puan altında %61,9 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin net borcu 2Ç19 itibariyle 4.259 mn TL olarak gerçekleşirken, net döviz pozisyonu açığı 3.496 mn TL’dir (198 mn euro ve 382 mn USD). 2018 yılsonunda ise 3.501 mn TL açık pozisyon (181 mn euro ve 452 mn USD) şeklindeydi.