Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 430.00
Güncel Fiyat, TL 184.40
Getiri Potansiyeli: 133%
Yatırım teması
Yatırım temamız üç temel faktöre dayanmaktadır: i) Stellantis Otomotiv’in satın alınmasıyla iç pazarda güçlü bir toparlanma potansiyeli, ii) yeni model tanıtımları ve ana ihracat pazarlarındaki toparlanmayla sağlanacak ihracat büyümesi ve iii) 1Ç25 finansal sonuçlar toplantısında bahsedilen üçüncü bir hafif araç projesi.
2025’te, Stellantis Otomotiv satın alımıyla birlikte Tofaş’ın yurt içi hafif araç pazar payının yıllık 10,6 puan artmasını bekliyoruz. Şirket yönetimi, 2025’te Tofaş solo perakende satış hacminin 110-130 bin adet aralığında olacağını öngörmektedir. Stellantis Otomotiv’in konsolidasyonunun Mayıs 2025’te başladığını varsayarak, satın alımın 2025 MayısAralık döneminde 128 bin adetlik araç katkısı sağlamasını bekliyoruz. Hacim artışının ötesinde, satın alımın özellikle satın alma, lojistik ve operasyonel giderlerde maliyet sinerjileri yaratacağı öngörülmektedir. Yönetim, artan müşteri temas noktalarını araç yenileme ve bağımsız servis ağları işkollarına yönelerek değerlendirmeyi planlamaktadır.
Tofaş, ihracat odaklı K0 modelinin üretimine 4Ç24’te başlamıştır. Ayrıca, Tofaş 3Ç26’da yine çoklu enerji platformu üzerinde üretilecek yeni bir hafif araç modelini piyasaya sürmeyi planlamaktadır. Bu iki projeyle birlikte Tofaş’ın toplam ihracat üretim kapasitesinin 2027’de yıllık 200–220 bin adet seviyesine ulaşması hedeflenmektedir. AB + EFTA + Birleşik Krallık hafif ticari araç satışları 1Ç25’te yıllık %12 daraldı. Mevcut zayıf talep ortamı 2025 tahminlerimiz açısından risk teşkil etse de, uzun vadede Avrupa’daki yaşlanan araç parkı, yenileme talebi ve ihracat büyümesi için olumlu bir zemin oluşturmaktadır.
Katalistler
(i) Üretim kapasitesini daha iyi kullanabilmek için yeni bir hafif araç modelinin açıklanması
(ii) Türkiye’de araç kredilerine erişilebilirliğin artması ve faiz indirimleri
Değerleme
İNA modelimiz 430 TL hedef fiyata işaret etmektedir
Kaynak: Ak Yatırım