Güçlü görünüm korunuyor
Endeksin Üzerinde
Hisse Fiyatı: 11,88 TL
12 Aylık Hedef: 13,10 TL
Tekfen Holding hissesi için 12 aylık fiyat hedefini %19 arttırarak hisse başı 13,10 TL’ye çıkardık ve önerimizi “Endeksin Üzerinde” getiri olarak koruyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız %10 yukarı potansiyele işaret ediyor. Tekfen Holding’in 2Ç17 sonuçları beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Bu durum güçlü gübre ve taahhüt operasyonlarından kaynaklanmaktadır. Yönetim 2Ç17 sonuçlarından sonra hedeflerini yukarı yönlü güncelledi. Buna göre, Şirket 2017 yılı için FAVÖK ve net kâr tahminlerini sırasıyla %29 ve %36 arttırarak 845 milyon TL ve 617 milyon TL’ye yükseltti. Dolayısıyla, biz 2017 yılı taahhüt segmenti FAVÖK tahminimizi 325 milyon TL’den 450 milyon TL’ye yükseltirken, gübre segmenti FAVÖK tahminimizi 275 milyon TL’den 375 milyon TL’ye artırdık. Konsolide FAVÖK tahminimizi de 615 milyon TL’den 840 milyon TL’ye yükselttik. 2017 yılı güçlü performansı dikkate alındığında, Tekfen Holding hisseleri için olumlu görüşümüzü koruyoruz. Hisse son bir ayda endeksin %23 üzerinde performans göstermiş olsa da, Tekfen hisseleri halen 2017 tahminlerine göre 4,8x FD/FAVÖK ve 6,9x F/K değerlerinde işlem görmektedir. Bu çarpanları hala cazip bulmaya devam ediyoruz.
Taahhüt segmenti FAVÖK’ünde Azerbaycan’da devam eden projelerden elde edilen kârların finansallara yansıması hissedildi. Taahhüt segmentinin cirosu yeni alınan projelerin başlaması ve geçtiğimiz yıla göre zayıflayan TL’nin etkisiyle yıllık %51 artarak 2Ç17’de 1.039 milyon TL’ye çıktı. Şirket’in toplam iş hacmi 2Ç17 itibariyle 3,6 milyar dolar oldu (1Ç17’de toplam iş hacmi 3,8 milyar dolar idi). Taahhüt segmentinin düzeltilmiş FAVÖK’ü (AZFEN dahil) 2Ç17’de 169 milyon TL’ye yükseldi (2Ç16’da 61 milyon TL’ydi) ve taahhüt segmentinin FAVÖK marjı 2Ç17’de %16,3 oldu (2Ç16’da %7,0’dı). Yönetim 2017 yılı taahhüt segmentinin FAVÖK marj tahminini %6,6’dan %9,7’ye yükseltti.
Güçlü yurtiçi satışlar ve 2Ç’de devam eden gübre ihracatı kârlılığa olumlu yansıdı. Tekfen Holding’in yurtiçi gübre satış hacmi yıllık %11 artarak 2Ç17’de 385 bin ton oldu. Ayrıca şirket 2Ç17’de toplam 79 bin ton ihracat gerçekleştirdi. Tekfen Holding’in gübre cirosu 2Ç17’de yıllık %33 arttı. Ayrıca segmentin kârlılığı daha iyi satın alımlar ve etkin maliyet yönetimi sayesinde yükseldi. Gübre segmentinin FAVÖK marjı 2Ç17’de %17,7’ye yükseldi (2Ç16’da %16,4 oldu). Terminal gelirleri dahil olmak üzere gübre operasyonlarının FAVÖK’ü 2Ç17’de yıllık %44 artışla 85 milyon TL oldu. Yönetim 2017 yılı gübre segmenti FAVÖK marjı tahminini de %13,2’den %16,9’a yükseltti.
Raporun tamamı için tıklayın.