1Ç25’te Beklentilerin altında net kar…
“AL”
Hedef Fiyat: 371,00 TL
Önceki Hedef Fiyat: 392,20 TL
Yükseliş potansiyeli: %61,9
TAV Havalimanları Holding, 1Ç25’te, RT piyasa ortalama beklentisi olan €15mn net zarar beklentisinin üzerinde (Şeker: -€8mn) €45,6mn net zarar açıklamıştır (1Ç24: €8,9mn net kar). Güçlü ciro büyümesi rağmen;
• Özellikle personel giderleri & satılan hizmet maliyetindeki artışlardan kaynaklı yıllık %23 yükseliş gösteren faaliyet giderlerinin negatif etkisi,
• TAV Teknoloji projesinin geçen seneye göre daha düşük marjlı olması ve TL enflasyonu kaynaklı zayıf FAVÖK büyümesi,
• Antalya 1 ve Yeni Antalya’dan kaynaklanan 17,4mn €’luk ertelenmiş vergi giderleri ve 14,1mn €’luk çevrim farkı giderleri nedeniyle geçen senenin aynı döneminde elde edilen net kar rakamı 1Ç25’te net zarara dönüşmüştür.
FAVÖK büyümesi, 1Ç25’te ciro büyümesinin altında kaldı… TAV’ın hizmet verdiği toplam yolcu sayısında sınırlı yükselişe rağmen (1Ç24: 17.1mn, 1Ç25: 17.8mn, yıllık +%4) Grup’un toplam satış gelirleri 1Ç25’te yıllık %18 artarak €378,5mn’a ulaşmıştır (1Ç24: €320,8mn). Almatı’daki yeni ticari alanlar, Katar’daki yeni TAV Teknoloji projesi, fiyat artışları ve yolcu başı gümrüksüz satış büyümesi sayesinde TAV bu çeyrekte güçlü satış gelirleri büyümesi kaydedebilmiştir (RT Piyasa Ort.: €356mn, Şeker Y.: €339mn). TAV Havalimanları 1Ç25’te yıllık %5’lik yükselişle €90,1mn FAVÖK (1Ç24: €86,0mn) elde edebilmiştir (RT Piyasa Ort.: €88mn, Şeker Y.: €86mn). TAV Teknoloji projesinin geçen seneye göre daha düşük marjlı olması ve TL enflasyonu kaynaklı nedenler 1Ç25’te TAV’ın zayıf FAVÖK büyümesi elde etmesine neden olmuştur (Almatı Havalimanı, 1Ç25 FAVÖK rakamının %33’ünü, €30,1mn, oluşturmaktadır). TAV Havalimanları’nın 1Ç25 sonunda net borcu; 1Ç24’e göre yatay seyrederek €1.794,9mn olarak gerçekleşmiştir (1Ç24: €1.787,9mn, 4Ç24 sonu: €1.722,8mn).
Yatırım Programları ve Beklentiler: Şirket, Antalya Havalimanı yeni terminalini yolcu trafiğine 12 Nisan 2025’te açmıştır. Yapılan yatırımlar sonucunda havalimanı 65mn yolcuya hizmet verebilecek büyüklüğe ulaşmıştır. TAV, Ankara Esenboğa Havalimanı projesinin 2Ç25’te tamamlanmasının (1Ç25: %99 tamamlandı) planlandığını belirtmiştir. Böylece Şirket, yeni imtiyaz süresinin başlamasıyla daha yüksek tarifeler ve garanti yolcu/UFRYK12 sona ermesiyle 2024’te hizmet verilen yolcu sayısıyla eski imtiyaza göre daha yüksek gelir elde edilebileceğini ifade etmiştir. Şirket, 2025 yılında Ankara’nın cirosunun yaklaşık €100mn olmasını beklemektedir. Şirket, Bodrum ve İzmir’de ise güneş enerjisi santralleri inşaatlarının 2Ç25’te tamamlanmasını beklemekte olup Ankara için planlanan güneş enerjisi santralinin ise beklemede olduğunu belirtmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım