TAV Havalimanları 2020 / 3 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (24.04.2020)

COVID-19 küresel salgını 1Ç20 sonuçlarını etkiledi

Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 21.10 TL
Yükseliş potansiyeli: %11

TAV Havalimanları Holding, COVID-19 koronavirüs küresel salgının Şubat 2020’den itibaren operasyonlarını olumsuz etkilemiş olmasıyla, 1Ç20’de €56.1mn tutarında net zarar kaydetmiştir. Açıklanan net zarar rakamı, Grup’un özkaynak yöntemi ile konsolide ettiği iştiraklerinin zararlarındaki artış, ve durdurulan operasyonlarından zarar kaydedilmiş olması nedeniyle, €45mn olan piyasa ortalama net zarar tahmininin ve €-41mn olan tahminimizin üzerinde gerçekleşmiştir. TAV’ın 1Ç20 sonuçlarının, COVID-19 küresel salgınından olumsuz etkilenmiş olması beklentiler dahilindeydi; ancak Grup’un beklentilerin üzerinde bir net zarar kaydetmiş olması, kısa dönem pay performansı üzerinde olumsuz etkili olabilecektir.

Satış gelirleri yıllık bazda %21.5 azalarak €118.5mn’a, FAVÖK ise %56.6 azalarak €16.1mn’a gerilemiştir. COVID-19 koronavirüsünün yayılmasını engellemek üzere küresel ölçekte önlemler alınmış, ve peyderpey ülkeler arasında ve yurt içinde uçuşlar kısıtlanmış/durdurulmuştur. Bu nedenle TAV Havalimanları Holding’in 1Ç20’de hizmet vermiş olduğu toplam yolcu sayısı yıllık bazda %22.5 oranında gerilemiştir. Böylelikle, Grup’un satış gelirleri yıllık bazda %21.5 oranında azalarak, piyasa ortalama beklentisi olan €116mn ve tahminimiz €119mn paralelinde, €118.5mn olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, değişken giderlerin azalması, TL’nin değer kaybının olumlu etkisi ve alınan maliyet önlemlerine rağmen, Grup FAVÖK’ü de yıllık bazda %56.6 azalarak, piyasa ortalama beklentisi olan €18mn ve tahminimiz €19mn’un altında, €16.1mn olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, yıllık 11.0 y.p. daralarak hesaplamalarımıza göre %13.6’ya gerilemiştir. Ek olarak, TAV’ın özkaynak yöntemi ile konsolide ettiği iştiraklerinin net zararı, ATÜ’nün gelirlerinin Istanbul Atatürk Havalimanı’nın kapanmasından olumsuz etkilenmesi ve Medine Havalimanı’nın COVID-19 önlemleri çerçevesinde Umre ziyaretlerine kapatılması nedeniyle €19.6mn’a yükselmiş (1Ç29: €-10.6mn), durudulan faaliyetlerinden elde edilen net zarar ise, 1Ç19’da Istanbul Atatürk Havalimanı gelirlerinin bulunduğu €44.4mn’luk kara kıyasla, €-8.3mn’a gerilemiştir. Grup, böylelikle 1Ç20’de €56.1mn net zarar kaydetmiştir (1Ç19 net kar: €23.9mn). Ancak DHMI’den Istanbul Atatürk Havalimanı faaliyetlerinin imtiyaz süresinin bitiminden önce durudurulmuş olması nedeniyle kazanılan tazminatın €193mn tutarındaki ilk taksitinin temin edilmesiyle, TAV Havalimanları Holding’in konsolide net borcu 1Ç20 sonunda €791mn’a gerilemiştir (2019 sonu: €827mn).

TUT önerimizi sürdürmekteyiz – TAV Havalimanları Holding, COVID-19 küresel salgınına karşı alınan önlemlerin henüz ne kadar süreceği belirgin olmaması nedeniyle, 2020 yılına dair önceden paylaşmış olduğu öngörülerinin geçerli olmadığını belirtmiştir. COVID-19 salgınının olumsuz etkilerini önceden yansıtmaya çalışmış olduğumuz tahminlerimizi, 1Ç20 sonuçlarını açıklanmasından sonra güncelleyerek Grup payları için 12 aylık 21.10 TL hedef fiyatımızı yinelemekte ve Tut önerimizi sürdürmekteyiz.

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN