COVID-19 küresel salgını 1Ç20 sonuçlarını etkiledi
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 21.10 TL
Yükseliş potansiyeli: %11
TAV Havalimanları Holding, COVID-19 koronavirüs küresel salgının Şubat 2020’den itibaren operasyonlarını olumsuz etkilemiş olmasıyla, 1Ç20’de €56.1mn tutarında net zarar kaydetmiştir. Açıklanan net zarar rakamı, Grup’un özkaynak yöntemi ile konsolide ettiği iştiraklerinin zararlarındaki artış, ve durdurulan operasyonlarından zarar kaydedilmiş olması nedeniyle, €45mn olan piyasa ortalama net zarar tahmininin ve €-41mn olan tahminimizin üzerinde gerçekleşmiştir. TAV’ın 1Ç20 sonuçlarının, COVID-19 küresel salgınından olumsuz etkilenmiş olması beklentiler dahilindeydi; ancak Grup’un beklentilerin üzerinde bir net zarar kaydetmiş olması, kısa dönem pay performansı üzerinde olumsuz etkili olabilecektir.
Satış gelirleri yıllık bazda %21.5 azalarak €118.5mn’a, FAVÖK ise %56.6 azalarak €16.1mn’a gerilemiştir. COVID-19 koronavirüsünün yayılmasını engellemek üzere küresel ölçekte önlemler alınmış, ve peyderpey ülkeler arasında ve yurt içinde uçuşlar kısıtlanmış/durdurulmuştur. Bu nedenle TAV Havalimanları Holding’in 1Ç20’de hizmet vermiş olduğu toplam yolcu sayısı yıllık bazda %22.5 oranında gerilemiştir. Böylelikle, Grup’un satış gelirleri yıllık bazda %21.5 oranında azalarak, piyasa ortalama beklentisi olan €116mn ve tahminimiz €119mn paralelinde, €118.5mn olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, değişken giderlerin azalması, TL’nin değer kaybının olumlu etkisi ve alınan maliyet önlemlerine rağmen, Grup FAVÖK’ü de yıllık bazda %56.6 azalarak, piyasa ortalama beklentisi olan €18mn ve tahminimiz €19mn’un altında, €16.1mn olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, yıllık 11.0 y.p. daralarak hesaplamalarımıza göre %13.6’ya gerilemiştir. Ek olarak, TAV’ın özkaynak yöntemi ile konsolide ettiği iştiraklerinin net zararı, ATÜ’nün gelirlerinin Istanbul Atatürk Havalimanı’nın kapanmasından olumsuz etkilenmesi ve Medine Havalimanı’nın COVID-19 önlemleri çerçevesinde Umre ziyaretlerine kapatılması nedeniyle €19.6mn’a yükselmiş (1Ç29: €-10.6mn), durudulan faaliyetlerinden elde edilen net zarar ise, 1Ç19’da Istanbul Atatürk Havalimanı gelirlerinin bulunduğu €44.4mn’luk kara kıyasla, €-8.3mn’a gerilemiştir. Grup, böylelikle 1Ç20’de €56.1mn net zarar kaydetmiştir (1Ç19 net kar: €23.9mn). Ancak DHMI’den Istanbul Atatürk Havalimanı faaliyetlerinin imtiyaz süresinin bitiminden önce durudurulmuş olması nedeniyle kazanılan tazminatın €193mn tutarındaki ilk taksitinin temin edilmesiyle, TAV Havalimanları Holding’in konsolide net borcu 1Ç20 sonunda €791mn’a gerilemiştir (2019 sonu: €827mn).
TUT önerimizi sürdürmekteyiz – TAV Havalimanları Holding, COVID-19 küresel salgınına karşı alınan önlemlerin henüz ne kadar süreceği belirgin olmaması nedeniyle, 2020 yılına dair önceden paylaşmış olduğu öngörülerinin geçerli olmadığını belirtmiştir. COVID-19 salgınının olumsuz etkilerini önceden yansıtmaya çalışmış olduğumuz tahminlerimizi, 1Ç20 sonuçlarını açıklanmasından sonra güncelleyerek Grup payları için 12 aylık 21.10 TL hedef fiyatımızı yinelemekte ve Tut önerimizi sürdürmekteyiz.