TAV Havalimanları 2020 3 Aylık Bilanço Analizi / Ahlatcı Yatırım – (24.04.2020)

TAVHL 2020 1.Çeyrek Değerlendirmesi

Kapanış Fiyatı 18,96
Günlük Değişim (%) -0,99
Hedef Fiyat 21,15

Holding, 1Ç20’de koronavirüsün Şubat ayı sonundan itibaren Dünya genelinde etkisini ciddi oranda artırmasının sonucu olarak devreye alınan seyahat kısıtlamaları, uçuşların ve havalimanlarının faaliyetlerinin durdurulmasının etkisiyle €56,1 milyon net zarar açıkladı. TL bazlı baktığımızda Şirket’in net karı geçen yıl ilk çeyrekteki 145,6 milyon TL’den 376,7 milyon TL zarara döndü. Koronavirüs etkisine bağlı olarak bu beklenen bir gelişme olsa da açıklanan zararın €45 milyon olan piyasa net zarar beklentisinin üzerinde gerçekleştiği gözleniyor. Oluşan net zararda bahsettiğimiz gibi durdurulan operasyonlar ile iştiraklerinden kaynaklanan zararların etkili olduğunu söyleyebiliriz.

Koronavirüs etkisiyle durdurulan uçuşların Şirket’in hizmet verdiği yolcu sayısında da önemli düşüşler oluştuğu gözleniyor. 1Ç20’de hizmet vermiş olduğu toplam yolcu sayısı yıllık bazda %22.5 oranında (13,7 milyon yolcudan 10,6 milyon yolcuya) gerilediği gözleniyor.

Holding’in yolcu sayılarındaki bu gerilemeyle satış gelirlerinin ise 1Ç20’de yıllık bazda %21.5 azalışla €118,5 milyon olarak gerçekleştiği gözlendi. TL bazlı bakıldığında aynı dönem aralığında satış gelirleri %13.4 düşüşle 796,2 milyon TL oldu. Havacılık gelirleri ilk çeyrekte yıllık bazda %27.9, catering hizmet gelirleri %25.1, lounge hizmetlerinden gelen gelirler ise %32 oranında düşüş gösterdi.

Bu gelişmelerin sonucu olarak FVAÖK’ün de bu yıl ilk çeyrek dönemde yıllık bazda %56.6 azalışla 16,1 milyon TL olarak gerçekleştiği görülüyor. TL bazda ise FVAÖK %61,6 düşüşle 108 milyon TL oldu. Giderlerde meydana gelen azalış ve TL’deki değer kaybına rağmen FVAÖK’deki azalış dikkat çekti. FVAÖK marjı ise bu sonuçların etkisiyle 1Ç19’daki %24.6’dan 1Ç20’de %13.6’ya düştüğü gözleniyor.

Holding’in yatırım harcamaları 1Ç20’de geçen yıl ilk çeyrek dönemine göre %71 azalışla €6,5 milyon olurken net borcu ise imtiyaz süresinin Atatürk Havalimanı faaliyetlerinin bitiminden önce durdurulmuş olması nedeniyle kazanılan tazminatın €193 milyon tutarındaki ilk taksitinin elde edilmesinin etkisiyle €791 milyona düştüğü görülüyor. (1Ç19: €827,3 milyon). Holding, koronavirüs salgınına karşı alınan önlemlerin henüz ne kadar süreceğinin belirli olmaması nedeniyle, 2020 yılına dair daha önce paylaşmış olduğu öngörülerinin geçerli olmadığını belirtti. Açıklanan sonuçların pay fiyatı üzerinde olumsuz etki yaratması beklenebilir.

Holding payları 3,26X güncel F/K (sektör ortalaması 4,36x) ve 0,72x güncel F/DD çarpanlarıyla işlem görüyor. Yaşanan son gelişmeler ve yönetim tarafının beklentilerine göre değerlendirdiğimizde holding payları için %12 potansiyel ile 21.15 TL hedef fiyat öngörüyoruz.

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN