TAV Havalimanları 2016 / 9 Aylık Bilanço Analizi / Bizim Menkul – (08.11.2016)

Sektörel risklerin baskısı azalarak devam ediyor…

Getiri Potansiyeli-Piyasa Ortalamasına Göre 37,8%

 Sektörel risklerdeki artış Tav Havalimanlarının büyüme performansını etkilemeye devam ediyor. Özellikle yurtiçinde terör olayları ve Rusya yaptırımları sebebiyle turizm gelirlerinde yaşanan olumsuzluklar yolcu trafiği büyümesini baskılarken turist sayısındaki sert düşüş şirketin gelir büyümesini aşağıya çekiyor.

 Bu yılın üçüncü çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %1’lik düşüş ile 311,1 Milyon Euro hasılat elde eden şirketin 9 aylık hasılatı 814 Milyon Euro olarak gerçekleşti (2015 9A: 822).

 Satış rakamlarına baskı oluşturan sebepler aynı zamanda şirketin karlılığını da olumsuz etkilemeye devam ediyor. 2016 yılının üçüncü çeyreğinde şirketin FAVÖK marjı bir önceki yılın aynı dönemine göre 5,66 puan gerileyerek %49,7 seviyesinde gerçekleşirken 9 aylık FAVÖK marjı %42,9 olarak kaydedildi. 3 aylık FAVÖK rakamı 154,7 milyon Euro (2015; 174 Milyon Euro) seviyesinde yer alırken 9 aylık FAVÖK 349,2 milyon Euro olarak açıklanmıştır. (2015 9A 394,7 Milyon Euro).

 2016 yılı üçüncü çeyreğinde FAVKÖK rakamı 193,3 Milyon Euro olurken, 9 aylık rakam 460,6 Milyon Euro’ya gerilemiştir (2015 9A; 492,7 Milyon Euro).

 Tav Havalimanları 2016 üçüncü çeyreğinde 78,3 Milyon Euro net kar elde ederken 9 aylık net kar rakamı 109,8 Milyon Euro (2015 9A; 168,3 Milyon Euro) olarak gerçekleşmiştir. Şirket tarafından bilgilendirme notunda yapılan açıklamada amortisman ve kira giderlerindeki artış, bir defaya mahsus refinansman giderleri (Şirket açıklaması: yılsonu itibariyle TAV İstanbul’da netleştirme yapılmak suretiyle olumsuz etkisi nötrlenecektir) ve TAV Tunus ertelenmiş vergi varlığının ters çevrilmesi (€-14mn, 2. çeyrek) nedeniyle net kar rakamında düşüş yaşandığı belirtilmiştir.

 Şirket payları son 1 yıllık yaşanan olumsuz gelişmelerin baskısını sert biçimde hissetmiş ve bu süreçte %44 değer kaybı yaşamıştır. Aynı dönemde BİST100 endeksine göre %39 daha fazla değer kaybı yaşamıştır. Geçmiş çarpanlarına ve piyasa beklentilerine göre iskontolu hale gelmiş olan şirketin önümüzdeki dönemde 2016 yılında yaşanan belirsizliklerin bir nebze ortadan kalması ile birlikte şirket paylarının talep görebileceğini düşünmekteyiz.

 2017 yılında getiri potansiyeli oluştuğunu düşündüğümüz şirketi yıl içerisinde değer tespiti yapmak ve hedef fiyat önermek üzere takip listemize alıyoruz. Yaşanan dramatik düşüş sonrası normalize rakamların beklenmesi ve 2017 ve 2018’de normalizasyon süreci ile hissenin önemli bir potansiyeli barındırması takip listemize almamızın temel nedenleridir.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN