Soda Sanayi 2019 6 Aylık Bilanço Analizi / Vakıf Yatırım – (29.07.2019)

2Ç19 Finansal Sonuçları

Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli Öneri: AL
Kapanış Fiyatı (TL): 6,30
Hedef Fiyat (TL) 9,08

Soda Sanayi (SODA) 2Ç19 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde operasyonel performans (+)

Soda Sanayi, 2Ç19’da hem bizim beklentimizin (288 mn TL) hem de ortalama piyasa beklentisinin (313 mn TL) üzerinde yıllık bazda %10 düşüşle 376 mn TL net kar açıkladı. Operasyonel performansın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi, net kârdaki sapmanın ana unsuru oldu. Şirket hisselerinin, BIST100 endeksine göre son 3 ayda %17 negatif ayrışmasını da göz önünde bulundurarak 2Ç19 sonuçlarına pozitif tepki vermesini bekliyoruz. Tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyor, hedef fiyatımızı 9,08 TL seviyesinde koruyoruz (KVÖ: Endeksin Üzerinde Getiri, UVÖ: AL).

• Beklentimize paralel güçlü ciro performansı – Yılın ikinci çeyreğinde Şirketin konsolide satış gelirleri hem bizim beklentimize hem de ortalama piyasa beklentisine paralel yıllık bazda %38 artışla 1,08 mlr TL seviyesine yükseldi. Segmentler itibariyle, soda kimyasallarından elde ettiği gelirler dolar bazında ortalama satış fiyatlarında gözlenen %5 yükseliş ve %1 hacim artışına bağlı olarak yıllık bazda %39 büyümeyle 690 mn TL’ye ulaştı. Krom kimyasalları tarafında ise dolar bazlı ortalama satış fiyatlarında %1, hacimde ise %16 yıllık bazda gerileme görülse de, satış gelirleri %9 artışla 285 mn TL’ye ulaştı. Enerji ve cam elyaf tarafı ise toplamda 107 mn TL ile ciroya katkı sağladı. 2Ç19 döneminde yabancı para bazlı gelirler konsolide cironun %93’ünü oluştururken, maliyetlerin ise %51’ü yabancı para bazında gerçekleşti. Toplamda ise satış gelirleri 1Y19’da yıllık bazda %37 yükselişle 2,03 mlr TL’ye ulaştı.

• FAVÖK beklentimizin üzerinde gerçekleşti – Lojistik giderlerindeki artışa bağlı faaliyet giderlerinde görülen yıllık bazda %43 yükselişe rağmen, operasyonel performans beklentilerin üzerinde gerçekleşti. 2Ç19’da yıllık bazda %36 artarak 281 mn TL’ye yükselen FAVÖK beklentimizin %16, piyasa ortalama beklentisinin ise %8 üzerinde gerçekleşti.,. FAVÖK marjı ise 2Ç18’deki %26,3 seviyesinin hafif altında %25,98 seviyesinde gerçekleşti. Toplamda ise 1Y19 döneminde FAVÖK yıllık bazda %23 artışla 481 mn TL’ye ulaşmıştır.

• Cam elyaf yatırımına bağlı ertelenmiş vergi geliri net kara destek oldu – Soda Sanayi’nin net karı, 2Ç19’da yıllık %10 daralarak 376 mn TL’ye geriledi. 2Ç18’deki 90 mn TL’lik net finansman gelirinin bu çeyrekte 7 mn TL’ye gerilemesi, net karı olumsuz yönde etkilese de, 74 mn TL’lik vergi geliri (2Ç18: 8 mn TL) bu etkiyi sınırladı. Açıklanan net kar, hem bizim beklentimizin (288 mn TL) hem de ortalama piyasa beklentisinin (313 mn TL) üzerinde gerçekleşti. Toplamda ise 1Y19’da ulaşılan 661 mn TL’lik net kar, 1Y18’deki 657 mn TL’ye paralel gerçekleşti.

• Şirket hisselerinin 2Ç19 sonuçlarına pozitif tepki vermesini bekliyoruz – Şirketin 2Ç19 sonuçları operasyonel tarafta piyasa beklentisine paralel gerçekleşirken, net kar beklentilerin üzerindedir. Şirket hisseleri son bir aylık dönemde endeksten %9 negatif ayrışmıştır. 2Ç19 sonuçlarına şirket hisselerinin pozitif tepki vermesini bekliyoruz. Şirket için hisse başı fiyat hedefimiz 9,08 TL seviyesinde yer almaktadır.

Raporun tamamı için tıklayın.