Anadolu Cam 2019 6 Aylık Bilanço Analizi / Vakıf Yatırım – (29.07.2019)

2Ç19 Finansal Sonuçları

Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Uzun Vadeli Öneri: AL
Kapanış Fiyatı (TL) 2,83
Hedef Fiyat (TL) 4,29

Anadolu Cam (ANACM) 2Ç19 Finansal Sonuçları: Net kar beklentilerin üzerinde (+)

Anadolu Cam’ın 2Ç19’da net karı, 155 mn TL ile yıllık bazda %6 gerilese de, hem bizim beklentimizin (116 mn TL) hem de piyasa ortalama beklentisinin (121 mn TL) üzerinde gerçekleşti. Söz konusu sapmada operasyonel performansın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Şirket hisselerinin BIST100 endeksine göre son 3 ayda %12 negatif ayrışmasını da göz önünde bulundurarak 2Ç19 sonuçlarına pozitif tepki vermesini bekliyoruz. Anadolu Cam için hisse başı fiyat hedefimizi 4,29 TL olarak korurken, uzun vadeli “AL”, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi sürdürüyoruz.

• Beklentimize paralel ciro performansı – Yılın ikinci çeyreğinde Şirketin satış gelirleri, hem bizim beklentimize (1,07 mlr TL) hem de ortalama piyasa beklentisine (1,05 mlr TL) paralel, yıllık bazda %33 yükselişle 1,11 mlr TL’ye ulaştı. Satış hacminde gözlenen yıllık %6 gerilemeye rağmen, ürün karması ve fiyat artışlarının yanı sıra kurun olumlu katkısı, konsolide ciroda gözlenen yükselişin ana unsurları oldu. 2Ç19’da ihracat dahil şirketin Türkiye operasyonlarının konsolide ciro içindeki payı %54 seviyesinde gerçekleşirken, brüt marjı %32’ye yükseldi (2Ç18: %28). Yurt dışı operasyonlarının brüt marjı ise %34 (2Ç18: %31) oldu. Bu sonuçlarla birlikte toplam konsolide ciro yılın ilk yarısında yıllık %37 artışla 1,89 mlr TL’ye yükseldi.

• Operasyonel performans beklentilerin üzerinde– Artan ihracata bağlı yükselen lojistik ve ulaştırma giderleri, Şirketin faaliyet giderlerinde yıllık bazda gözlenen %47 yükselişte etkili oldu. Bu artışa karşılık Şirketin FAVÖK’ü 2Ç19’da yıllık bazda %41 artışla 265 mn TL’ye yükselerek, hem bizim beklentimizin (241 mn TL) hem de ortalama piyasa beklentisinin (237 mn TL) üzerinde gerçekleşti. Şirketin FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,3 puan iyileşerek 2Ç18’deki %22,5 seviyesinden 2Ç19’da %23,8 seviyesine yükseldi. 1Y19’da şirketin toplam FAVÖK’ü ise 460 mn TL’ye ulaşarak yıllık bazda %42 artış kaydetmiş oldu.

• Artan net finansman giderlerine rağmen net kar beklentileri aştı – Operasyonel tarafta beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşen sonuçlara karşılık, operasyonel olmayan tarafta şirketin net finansman giderleri 2Ç18’deki 33 mn TL’den 2Ç19’da 97 mn TL’ye yükseldi. Ancak, soğuk tamirler ve fırın yatırımına bağlı kaydedilen 75 mn TL’lik (2Ç18: 53 mn TL) ertelenmiş vergi geliri, artan net finansman giderlerinin net kar üzerindeki baskısını sınırladı. Böylece Şirket, 2Ç19’da hem bizim beklentimizin (116 mn TL) hem de ortalama piyasa beklentisinin (121 mn TL) üzerinde yıllık bazda %6 düşüşle 155 mn TL net kar açıkladı. Toplamda ise Şirketin net karı 1Y19’da yıllık bazda %12 artışla 257 mn TL’ye yükseldi.

• Şirket hisselerinin 2Ç19 sonuçlarına pozitif tepki vermesini bekliyoruz – Şirketin 2Ç19 performansı operasyonel tarafta beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşirken, net kar tarafında ise beklentileri aştı. Şirket hisselerinin BIST100 endeksine göre yılbaşından bu yana paralel performans göstermesini de göz önünde bulundurarak, sonuçların hisse fiyatına pozitif yansımasını bekliyoruz. Şirket ile ilgili kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerimizi sürdürürken, hisse başı hedef fiyatımızı da 4,29 TL olarak koruyoruz.

ÜCRETSİZ CANLI BORSA İÇİN TIKLAYIN!

Raporun tamamı için tıklayın.
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin