2Ç19 Değerlendirme – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı : 6,30 TL
Hedef Fiyat : 9,93 TL
Getiri Potansiyeli %58
Vergi teşvikleri nedeniyle net kar beklentinin üzerinde. Soda Sanayi ikinci çeyrekte piyasa ortalama beklentisinin %20, beklentimizin %22,6 üzerinde yıllık bazda %10 düşüşle 376,1 mn TL net kar açıkladı. Cam elyaf yatırımının tamamlanmasına ilişkin kaydedilen 74 mn TL’lik vergi teşviği nedeniyle net kar beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Geçen yıl ikinci çeyrekte kaydedilen 90,4 mn TL’lik net finansman gelirinin bu çeyrekte 6,8 mn TL’ye gerilemesine karşın, yatırım faaliyetlerinden elde edilen 30,8 mn TL’lik gelir ve cam elyaf yatırımının tamamlanmasına ilişkin kaydedilen 74 mn TL’lik vergi teşviği net karı destekleyen ana unsurlar olarak ön plana çıktı. Beklentinin üzerinde gelen sonuçların hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro performansı piyasa beklentisi ile uyumlu. Şirketin ciro performansı, hem bizim hem piyasa ortalama beklentisi ile uyumlu, yıllık bazda %38 artışla 1.082 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide bazda soda kimyasalları satış hacminde yıllık bazda %1, birim başına ortalama ürün fiyatlarında da %5 artış görüldü. Krom kimyasalları satış hacminde ise yıllık bazda %16 düşüş yaşanırken, birim başına ortalama ürün fiyatlarında da dolar bazında %1 düşüş görüldü. Şirketin TL bazında geçen yıl aynı döneme kıyasla %34 daha yüksek gerçekleşen ortalama elektrik fiyatı doğrultusunda elektrik satışları yıllık bazda %41 arttı. Toplam soda külü üretimi %2 artışla 606K ton oldu. Yurt içi üretim %3 artarken, uluslararası üretim %1 azaldı. 578K ton olan toplam soda külü satış hacmi %1 arttı. Yurt içi satışlar %6 düşerken, uluslararası satışlar, Türkiye’den yapılan ihracat hacmindeki artış sayesinde %3 arttı. Toplam krom kimyasalları üretimi ise yıllık bazda %7 arttı. Yurt içi satışlar %29 artarken, uluslararası satışlar Türkiye’den yapılan ihracatın düşük olmasından dolayı %20 azaldı. Oxyvit üretimi %22 artarken, satış hacmi %12 oranında arttı. Devreye giren cam elyaf yatırımından ise bu çeyrekte 60 mn TL’lik gelir kaydedildi. Toplama bakıldığında, konsolide ciro içinde soda kimyasalları ve elektrik satış gelirlerinin payı %74 olurken, krom kimyasallarının payı %26 olarak gerçekleşti.