Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef fiyat, TL/hisse TRY11.00
Son kapanış, TL/hisse 7.64
Yukarı potansiyel %44
Halka açıklık oranı %49
Yatırım teması
Şirket’in makro dalgalanmalar karşısında doğal koruma sağlayan, içinde hem döngüsel (düzcam ve cam ev eşyası) hem de döngüsel olmayan (cam ambalaj ve kimyasallar) şirketleri barındıran dengeli portföyünü beğeniyoruz. Düzcam ve cam ev eşyası iş kollarında iyileşen talep ve fiyat dinamiklerinin, 2021 için iyi bir operasyonel iyileşme fırsatı sunduğunu düşünüyoruz. Grup şirketlerinin Şişecam çatısı altında yakın zamanda birleşmesinin, uzun vadede şirket için değer artırıcı olmasını bekliyoruz. Şirket yönetimi, maliyet sinerjilerinin hayata geçirilmesiyle 2 yıllık dönemde 200-300bps EBITDA marj iyileştirmesi sağlamayı hedefliyor.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler
Güçlü 1Ç21 sonuçlarından sonra cam ev eşyası ve düz cam segmentlerinde devam toparlanma ve düşük baz etkisiyle, Şişecam’ın güçlü karlılık görünümünü 2Ç21’de devam ettireceğini düşünüyoruz. Ilımlı hammadde / enerji maliyetlerinin 2021’de karlılık üzerinde destekleyici olmaya devam etmesini bekliyoruz. Manfredonia (Güney İtalya) tesisinin 2019 sonunda tamamlanan modernizasyonundan bu yana satışlara ilk kez katkı sağlayacak olması, ii) Avrupalı bazı üreticilerin soğuk tamir planlamaları nedeniyle pazarda meydana gelmesi beklenen arz açığı, ii) Avrupa’da yüksek-orta tek haneli fiyat artışları (EUR cinsinden) ve Türkiye’deki çift haneli fiyat ayarlamaları (TL cinsinden) yakın vadede düzcam segmenti için başlıca destekleyici faktörler. Ek olarak yılın 2. yarısında, Avrupa’daki güçlü talep koşullarına bağlı olarak kimyasallar iş kolunda güçlü hacim büyümesi öngörüyoruz.
Değerleme
Şişecam’ı %50/%50 ağırlık verdiğimiz INA ve benzerlerine göre karşılaştırma yöntemleri ile değerliyoruz. Benzer şirket karşılaştırmasında, her segment için benzer şirketlerin 1 yıl ileriye dönük hedef FD/FAVÖK çarpanı medyan ortalamasına %25 iskonto uyguladık.
Kaynak: Ak Yatırım