Şişe Cam 2018 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
Kısa Vadeli Öneri: Endekse Paralel Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 6,76
Hedef Fiyat (TL) 6,35
Şişe Cam (SISE) 4Ç18 Finansal Sonuçları: Net kar piyasa beklentisinin hafif üzerinde (=) Şişe Cam, 4Ç18 dönemini beklentimizin altında, piyasa beklentisinin ise hafif üzerinde net kar ile tamamlarken, operasyonel tarafta beklentiler paralelinde sonuçlar görmekteyiz. Yılbaşından bugüne şirket hisseleri endeksin üzerinde bir getiri performansı sergilemiştir. Şirket hisselerinin, açıklanan 4Ç18 finansallarına nötr tepki vermesini beklemekteyiz. Şişe Cam için hisse başı fiyat hedefimiz 6,35 TL olup, kısa vadeli önerimiz Endekse Paralel Getiri, uzun vadeli önerimiz ise TUT olarak devam etmektedir.
•Satış gelirlerine en yüksek katkı düzcam segmentinden geldi – Şirketin 4Ç18’de satış gelirleri yıllık %39 artışla 4,47 mlr TL seviyesine ulaşmıştır. Bu dönemde düzcam segmentinin satış gelirlerindeki payı %37 seviyesinde gerçekleşirken, kimyasallar ve cam ambalaj segmentlerinin satış gelirleri içindeki payı %21’er, cam ev eşyası segmentinin payı %17 ve diğer operasyonların cirodaki payı %4 olarak gerçekleşmiştir. Toplamda ulaşılan 4,47 mlr TL’lik satış geliri, hem bizim hem de Research Turkey konsensüs tahminlerine paralel bir seyir izlemiştir. Toplam satış gelirlerinin içinde uluslararası gelirlerin payı 4Ç18’de %61 seviyesinde gerçekleşmiştir.
• FAVÖK 4Ç18’de yıllık bazda %45 artış gösterdi – Şirketin faaliyet giderleri 4Ç18’de yıllık bazda %22 artışla 808 mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Cam segmentinde yıl içinde gözlenen fiyat artışları, 4Ç18’de yıllık bazda FAVÖK tarafında gözlenen %45 artışa katkı verdi. 4Ç18’de elde edilen 905 mn TL’lik FAVÖK, hem bizim 859 mn TL’Lik hem de 904 mn TL’lik Research Turkey konsensüs tahminlerine paralel gerçekleşmiş oldu. FAVÖK marjı ise 4Ç17’ye göre yaklaşık 1 puan iyileşerek %20,3 seviyesinde gerçekleşti.
• Net kar, çeyreklik bazda %76, yıllık bazda ise %32 geriledi – 4Ç18’i Şişe Cam 244 mn TL’lik net kar ile tamamladı. Şirketin net karında bu dönemde çeyreklik bazda %76, yıllık bazda ise %32 düşüş gözlendi. 4Ç18’de Eurobond yatırımlarından kaydedilen 385 mn TL’lik gider, yıllık ve çeyreklik bazda net karlılık tarafındaki gerilemede önemli rol oynamıştır. Kaydedilen 79 mn TL’lik vergi gelirine karşılık, net kar beklentimizin altında, Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise hafif üzerinde gerçekleşmiştir.
• Şişe Cam için 6,35 TL olan hedef fiyatımızı korumaktayız – Şirket hisseleri yılbaşından bugüne endekse göre %6 daha iyi bir getiri performansı sergilemiştir. Şişe Cam için 6,35 TL hisse başı fiyat hedefimizi ve uzun vadeli TUT, kısa vadeli ise Endekse Paralel Getiri önerimizi sürdürüyoruz. Açıklanan 4Ç18 finansalları ardından da hedef fiyatımızda değişime gitmiyoruz.