Net kar rakamı beklentilerin altında
Öneri: TUT
Kapanış Fiyatı: 8,15 TL
Hedef Fiyat: 9.24 TL
Selçuk Ecza Deposu’nun net kar rakamı 2Ç20’de yıllık bazda %32 düşüşle 137mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in net kar rakamı beklentimiz ve piyasa beklentisi olan 172 milyon TL net kar rakamının altında geldi. Geçen yılın aynı dönemine göre artan satış ve faaliyet giderleri net kar rakamı ve marjları olumsuz etkiledi. Operasyonel tarafta net satış gelirleri beklentilerin üzerinde gelirken, FAVÖK rakamı beklentilerin altında kaldı. Yılın ilk çeyreğinde güçlü satış büyümesi sonrası 2Ç’de pandemi kısıtlamaları nedeniyle azalan eczane ziyaretleri net satış gelirinin sınırlı büyümesine neden oldu. Net satış gelirleri 2Ç20’de yıllık bazda %10 artışla 4.714mn TL (Şeker ve Piyasa: 4.620mn TL) seviyesinde gelirken, FAVÖK rakamı ise 2Ç20’de yıllık bazda %28 düşerek 172mn TL (Şeker ve Piyasa: 192mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in 2Ç19’da %9,5 ve %5,6 seviyesinde gerçekleşen Brüt ve FAVÖK marjı 2Ç20’de sırasıyla %7,8 ve %3,7 seviyesine geriledi. Şirket’in yatırım faaliyetlerinden gelirleri 2Ç20’de 43mn TL seviyesine (2Ç19:16mn TL) yükselmesi net kar rakamını pozitif etkilerken, finansman giderlerinin 2Ç20’de 33mn TL (2Ç19:5mn TL) seviyesine yükselmesi (artan faiz giderleri nedeniyle) ve net diğer gelirlerinin de 10mn TL seviyesine gerilemesi (2Ç19:27mn TL’den) net kar rakamını olumsuz etkiledi. 2Ç20’de operasyonel sonuçların ve net kar rakamının beklentilerin altında nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin negatif olmasını bekliyoruz. 2Ç20 sonuçları sonrasında hedef pay fiyatımız olan 9.24 TL ve TUT önerimizi koruyoruz. Hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %13 prim potansiyeli taşımaktadır.
Net Satış gelirleri sınırlı büyüme kaydetti – Hatırlanacağı üzere 2020’nin ilk çeyreğinde Covid-19’un Türkiye’de görülmesi ile birlikte ilaç ve diğer tıbbi malzeme talebindeki artış Şirket’in net satış gelirlerine güçlü pozitif yansımıştı. Ancak Nisan ve Mayıs ayında pandemi nedeniye sokağa çıkma kısıtlamaları ve azalan eczane ziyaretleri net satış gelirlerinin sınırlı büyümesine neden oldu. Şirket’in 2Ç20’de net satış gelirleri artan ilaç fiyatlarının sayesinde %10 artış gösterdi (ilaç fiyatlarına 2019 yılının Şubat ayında %26 artışın ardından bu yılın Şubat ayında da 12.09% artış yapılmıştı). Öte yandan Selçuk Ecza Deposu’nun 1Y19’da %43,09 seviyesinde bulunan TL bazında pazar payı 1Y20’de hafif gerileme ile %42,13 seviyesinde gerçekleşti.
Kaynak: Şeker Yatırım