Petkim 2018 / 1. Çeyrek Bilanço Analizi
“Petkim’in 1Ç2018 Ana Ortaklık Net Dönem Karı 131,4mn TL ile Beklentilerin Oldukça Altında Gerçekleşti…”
Öneri “EKLE”
Hedef Hisse Fiyatı : 7,50TL
Şirketin 2018 yılı ilk çeyrek ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %64,1 oranında gerileyerek 131,4mn TL’ye inmiş ve hem piyasa beklentisi olan 289mn TL’nin hem de bizim beklentimiz olan 375mn TL’nin oldukça altında kalmıştır. Tahminimizdeki sapmada hem satış gelirlerinin hem de brüt kar marjının beklentilerimizin altında gerçekleşmesi etkili olmuştur.
Satış miktarındaki %1’lik gerilemenin de etkisiyle ilk çeyrekte satış gelirleri bir önceki yılın aynı döneminde göre, kurlardaki artışa karşın, sadece %5,9 oranında artış kaydetmiştir. Diğer taraftan satış maliyetlerindeki artış %22,8 olmuştur. Buna bağlı olarak da brüt kar %41,1 oranında düşerek 276mn TL’ye gerilemiştir. Brüt kar marjı da %26,4’ten %14,7’ye inmiştir. Mart ayında planlanmayan 12 günlük etilen üretimindeki duruşa bağlı olarak etilen kapasite kullanımı 4Ç2017’deki %98’den 1Ç2018’de %86’ya gerilemiştir. Buna ilaveten petrol fiyatlarındaki artışa karşın ürün fiyatlarının geride kalması marjları baskılamıştır. Aynı dönemde faaliyet giderleri de %46,5 oranında artarak, diğer faaliyetlerden gelirler de 1Ç2017’deki 46mn TL’den 1Ç2018’deki 20,4mn TL’ye gerileyerek karı olumsuz etkilemiştir. Böylece faaliyet karı %56,1 oranında gerilemiş ve 195,7mn TL olarak gerçekleşmiştir.
FAVÖK de 1Ç2017’deki 436,5mn TL’den 1Ç2018’de 217,9mn TL’ye gerilerken, FAVÖK marjı da %24,6’dan %11,6’ya gerilemiştir. Petkim etilen üretimindeki plansız duruşun FAVÖK’e yaklaşık 10mn dolar negatif etkisi olduğunu belirtmiştir.
İlk çeyrekte marjlardaki sert bozulmanın ardından, Petkim’in hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki değişiklikler ile piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak, 9,20TL’den 7,50TL’ye çekiyoruz. Ancak, finansalları açıklaması ardından hisse fiyatında görülen sert satışın etkisiyle, düşük hisse fiyatına bağlı olarak Petkim için daha önceki “EKLE” önerimizi ise koruyoruz.