Pegasus (AL, Hedef Fiyat: TRY 1.240,00) Getiri Potansiyeli: 73%
Anahtar performans göstergelerinin 2024’te de güçlü seyrini koruyacağını düşünüyoruz…
Şirket için hedef pay fiyatımız 1.280,00 TL’yi 1.240,00 TL olarak hafif aşağı yönlü revize ediyor ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 12 Ocak 2024 kapanışı baz alınarak Pegasus, 2024T F/K 5.5x ve 2024T FD/FAVÖK 3.8x rasyolarıyla ile işlem görmektedir.
Pegasus dış hat uçuşlarının ağırlığı 12A23’de yükselmiş olup dış hat AKK bir önceki yıla göre %26 oranında önemli ölçüde artış göstermiştir. Pegasus’un kapasite yönetiminde üstün esnekliğe sahip olduğuna inanıyor ve 2024‘te de kayda değer gelir ve FAVÖK büyümesi kaydederek yolcu mixini geliştirmeye devam etmesini bekliyoruz. Daha uzun vadeli bir perspektifte, operasyonel büyümenin desteklenmesi için ISG Havalimanı’ndaki 2. pistin açılışının Şirket operasyonları açısından önemli olduğunu düşünüyoruz. Şirket’in 2024 yılında 36mn yolcu sayısına ulaşacağını öngörüyoruz. AKK’nın ise 2024 yılında %11,9’luk büyüme kaydedebileceğini hesaplıyoruz. Pegasus’un, 2024‘te de güçlü seyretmesi beklenilen turizm faaliyetleri ve sıkı maliyet yönetiminin olumlu etkisi sayesinde daha yüksek FAVÖK üretimi ile uluslararası pazardaki hızlı toparlanmadan yararlanmaya devam edeceğine inanıyoruz.
Hem İNA (%70) hem de yurt dışı benzer şirket çarpanı (%30) yoluyla PGSUS hisseleri için yaptığımız değerlemede kısa vadeli tahminlerimiz, makro ekonomi & kur tahminlerimizde yaptığımız revizyona bağlı olarak; 2024‘te de turizm faaliyetlerinin güçlü gerçekleşeceği beklentilerinden hareketle ve daha yüksek FAVÖK rakamı ile sıkı maliyet yönetiminin olumlu etkisi sayesinde, Şirket için “AL” önerimizi koruyoruz.
Anahtar performans göstergeleri güçlü turizm aktiviteleri ile birlikte 3Ç22’de toparlanma seyrini sürdürdü – Dış hat AKK’sını bir önceki yıla göre %26 artıran Pegasus, güçlü turizm faaliyetleri sayesinde yüksek uluslararası yolcu sayısı artışı ile yolcu mixini önemli ölçüde iyileştirmiştir. Dış hat yolcu trafiği bir önceki yıla göre %24 artış göstermiş ve dış hat yolcu trafiğinin toplam yolcu trafiği sayısı içindeki payı 12A23‘te %62,5‘e ulaşmıştır
(12A22: %59,5). 2024’te Pegasus’un gelirlerinin bir önceki yıla göre %54 artışla 116.0 milyar TL’ye ulaşacağını tahmin etmekte ve %31,5’lik FAVÖK marjı hedefini aşabileceğine inanıyoruz. Net kârın ise 13,2 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz.
Pegasus, arz edilen kapasitenin 2023’de 2022’nin yaklaşık %20 üzerinde olmasını beklemektedir. Pegasus, birim gelir ve jet yakıtı öngörülerinden yola çıkarak RASK-CASK farkının 2019 yılsonu ile 2022 yılsonu seviyelerinde gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, 2023 FAVÖK marjının ise %30-%32 seviyelerinde gerçekleşmesini öngörmektedir. Yan Gelir / Misafir büyümesinin de yaklaşık %10 büyümesi Şirket tarafından beklenmektedir. Ayrıca Pegasus, uçak filosu için sipariş teslim planıyla 2023 yılı sonunda filo büyüklüğünün toplamda 105 uçak olacağını planlamaktadır. 2023 yılının geri kalanında Şirket 5 adet A321NEO’nun teslim alınacağını; 4 adet B737-800 ve 2 A320-200’ün filodan çıkacağını belirtmiştir. Şirket, ortalama koltuk sayısının da 2021’deki 191’den 2029’da 223’e yükselmesini beklemektedir.
Riskler – Başlıca aşağı yönlü riskler; küresel büyümenin beklenenden yavaş olması, doğal afetler, jeopolitik riskler ve dolayısıyla beklenenden düşük talep, ISG’de artan rekabet, yüksek jet yakıtı fiyatları, €/US$’ın dalgalanması..
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Şeker Yatırım 2024 Strateji Bülteni