4Ç22 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 497,6 TL
Hedef Fiyat: 815,0 TL
Rekor 4Ç FAVÖK marjı yıl sonu FAVÖK marjını da rekora taşıdı…
Pegasus Hava Yolları (Pegasus) 4Ç22’de, beklentimizden %39 yukarıda 254 milyon EUR net kar açıkladı. Beklentimizden 53 milyon EUR yukarıda gelen faaliyet karı, beklentimizden 26 milyon EUR düşük gelen finansman geliri ve beklentimizden 45 milyon EUR yukarıda gelen vergi geliri, beklentimizden 71 milyon EUR daha yüksek bir net kara yol açtı.
4Ç22’de net satışlar, beklentimizden %10 daha yüksek, yıllık %127 arttı. 4Ç22’de yurt içi yolcu gelirleri yıllık 3 milyon EUR artarken, uluslararası ve charter yolcu gelirleri yıllık 44 milyon EUR yükseldi. 4Ç22’de yan gelirler yıllık 20 milyon EUR yükseldi. 4Ç22’de net satışlara en yüksek katkıyı yapan uluslararası yolcu gelirleri kalemi olmuştur. Pegasus’un net satışları 4Ç22’de 4Ç19’a göre %71 arttı.
Birim gelirler yıllık %76 artarak 5.4 EUR oldu. Birim gelirler 4Ç19’a göre %50 arttı. Toplam yolcu sayısı yıllık %21 artarak, 4Ç19’un %93’ü olan 7.1 milyona yükseldi. 4Ç22’de yolcu başına yan gelirler yıllık %54 artarak rekor bir seviye olan 27.1 EUR’ya yükseldi. Birim yan gelirlerdeki başarının Pegasus’un uluslararası yolcu segmentine ağırlık verme stratejisi olduğunu düşünüyoruz.
Birim giderler 4Ç22’de yıllık %32 artarak 4.05 EUR oldu. 4Ç22’de birim giderler 4Ç19’a göre %21 arttı. Birim yakıt giderleri 4Ç22’de 4Ç19’a göre %57 arttı. Yakıt dışı birim giderler 4Ç22’de 4Ç19’a göre %3 arttı. Birim personel giderleri 4Ç22’de 4Ç19’a göre %34 arttı.
4Ç22’de FAVÖK, beklentimizden %22 yukarıda yıllık %209 yükseldi. 4Ç22’de Pegasus FAVÖK marjı beklentimizden 314 baz puan daha yukarıda, %34 seviyesinde gerçekleşti.
Pegasus pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı bırakmıştı. 4Ç22’de de resmi bir öngörü paylaşılmadı. Finansal s onuç sunumuna göre yönetim, 2023 AKK’sının yıllık %20 artmasını bekliyor. 2023 yılsonunda yönetim 102 adet uçağa sahip olmayı hedefliyor.
4Ç22’de net borç çeyreklik %6 artarak 2,045 milyon EUR oldu. 4Ç22’de Pegasus, 4 adet A321neo almış, 2 adet Boeing737-800 ve 1 adet A320 CEO ise filosundan çıkmıştır. 3Ç22’de 2.8x olan net borç/FAVÖK, 4Ç22’de 2.4x seviyesine geriledi. 4Ç22’de şirketin net nakit rezervi 3Ç22’de 408 milyon EUR seviyesinden 372 milyon EUR seviyesine geriledi. 4Ç22’de şirket 36 milyon EUR nakit yakmıştır.
Yorum ve Öneri: 4Ç22’de Pegasus, beklentilerin üzerinde güçlü sonuçlar açıkladı. Yeni makro tahminlerimiz ve 4Ç22 sonuçlarıyla birlikte tahminlerimizi güncelledik. Pegasus için 12 aylık hedef fiyatımızı 650,0 TL seviyesinden 815,0 TL seviyesine yükseltiyor ve “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. 4Ç22 sonuçlarının şirket hisse performansına “Olumlu” yansıyacağını düşünüyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım