Büyümenin Nabzı
Endeks Üzeri Getiri
Hisse Fiyatı (TL): 449,75
Hedef Fiyat (TL): 675.00
Hedef getiri: %50,3
Defansif yapı, fiyatlama gücü ve yapısal sağlık talebiyle desteklenen büyüme hikayesi.
MLP Sağlık Hizmetleri’ni (MPARK) Endeks Üzeri Getiri önerisi, 676,00 TL hedef fiyat ve %50 getiri potansiyeli ile araştırma kapsamımıza alıyoruz.
Şirketi aşağıdaki nedenlerle beğeniyoruz:
i) Güçlü nakit akışı ve yönetilebilir borçluluk oranı ile desteklenen sağlıklı finansal yapısı: Yönetilebilir kaldıraç seviyesi, şirkete hem organik büyüme yatırımları hem de olası inorganik fırsatlar açısından önemli bir hareket alanı sağlıyor.
ii) Stratejik lokasyonlarda konumlanmış yaygın ve ölçeklenebilir hastane ağı: Büyükşehirler ve talebin yoğun olduğu bölgelerdeki varlığı, hasta hacmini ve yüksek katma değerli hizmet üretimini desteklemektedir.
iii) Yaşlanan nüfus ve artan sağlık ihtiyaçlarının desteklediği demografik talep gücü: Yaşlanan nüfus, kronik hastalıkların artışı ve sağlık hizmetlerine erişimin yaygınlaşması sektörün destekleyici görünümünü güçlendiriyor.
iv) Tamamlayıcı sağlık sigortalarının yaygınlaşması ile güçlenen SGK dışı segmentten kaynaklanan gelir çeşitliliği: Özel sağlık sigortası, tamamlayıcı sağlık sigortası ve anlaşmalı kurum gelirlerindeki artış fiyatlama esnekliğini ve marj kalitesini destekliyor.
v) Operasyonel verimlilik odaklı dönüşüm sürecinin marjlar üzerindeki yapısal pozitif etkisi: Maliyet kontrolü, kaynak kullanımının optimize edilmesi ve etkin kapasite yönetimi karlılığı destekliyor.
vi) Defansif sektör yapısına lider oyuncu olarak entegre olması: Ekonomik dalgalanma dönemlerinde dahi görece dirençli kalan sağlık talebi, şirketin faaliyet görünümünü pozitif yönde etkiliyor.
vii) Ortaklık yapısındaki sadeleşme ve pay sahipliği tarafındaki belirsizliğin azalması : Daha sade ve netleşen kurumsal yapı orta-uzun vadeli sürdürülebilir büyüme ve değer yaratımı potansiyelini destekleyen önemli unsurlardan biri olarak öne çıkıyor.
MLP Care’ın, Türkiye özel sağlık sektöründeki güçlü konumu ve stratejik yatırımlarının finansal sonuçlara olumlu yansımasıyla birlikte mevcut durumda önemli bir potansiyel sunduğunu düşünüyoruz. Geçmiş dönemde düşük karlılığa sahip hastanelerin portföyden çıkarılması, yüksek performanslı merkezlerin portföye dahil edilmesi ve operasyonel süreçlerin yeniden yapılandırılması şirketin operasyonel verimliliğini 2022 yılından itibaren belirgin şekilde artırdı. Bu adımların sonucunda birim hastane ve yatak başına performans göstergelerinde kayda değer iyileşmeler gözlendi.
Türkiye sağlık sektöründe yaşanan dönüşüm sürerken MPARK da yeni düzenlemelerin etkilerini sınırlamak amacıyla bir süredir başarılı bir maliyet optimizasyonu performansı sergiliyor. Geçtiğimiz yıl devreye alınan temassız hasta kabul platformunun finansal etkileri 1Ç26 itibarıyla görülmeye başlandı. Özel sağlık sigortaları ve SGK ile entegre çalışan bu platform hasta kabul süreçlerini hızlandırırken personel ihtiyacını azaltarak verimliliği destekledi. Nitekim personel giderlerinin hasılata oranında 1Ç26 döneminde 176 baz puanlık iyileşme kaydedildi.
Başlıca risk faktörleri:
i) Sağlık sektöründe gerçekleşebilecek olası regülasyon değişiklikleri ve özellikle SGK tarifelerinde yaşanabilecek olumsuz güncellemeler,
ii) Türk Lirası’nın reel olarak değer kazanması durumunda Türkiye’nin sağlık turizminde fiyat avantajını yitirmesi ve yabancı hasta talebinde azalma riskinin artması,
iii) Enflasyonist ortam ve ücret düzenlemeleri kaynaklı maliyet baskılarının fiyatlara tam olarak yansıtılamaması durumunda marjlarda oluşabilecek potansiyel gerileme olarak sıralanabilir. MPARK’ın yurtdışı hastane operasyonları toplam gelirler içerisinde sınırlı paya sahip olduğundan, bu alandaki ticari ve operasyonel risklerin genel performans üzerinde anlamlı bir etkisi bulunmamaktadır.
Değerleme Yöntemi
MPARK’ı, i) güçlü nakit akışı ve yönetilebilir borçluluk oranı ile desteklenen sağlıklı finansal yapısı, ii) stratejik lokasyonlarda konumlanmış yaygın ve ölçeklenebilir hastane ağı, iii) yaşlanan nüfus ve artan sağlık ihtiyaçlarının desteklediği demografik talep gücü, iv) tamamlayıcı sağlık sigortalarının yaygınlaşması ile güçlenen SGK dışı segmentten kaynaklanan gelir çeşitliliği, v) operasyonel verimlilik odaklı dönüşüm sürecinin marjlar üzerindeki yapısal pozitif etkisi ve vi) defansif sektör yapısına lider oyuncu olarak entegre olması, v) güçlenen hissedar yapısı ve belirsizliğin ortadan kalkması orta-uzun vadede sürdürülebilir büyüme ve değer yaratımı potansiyeli sunduğunu düşünüyoruz ve “Endeks Üzeri Getiri Önerisi” ile araştırma kapsamımıza alıyoruz.
Kaynak: İnfo Yatırım