Şirket güncellemesi ve görünüm
Endeks Üstü Getiri
12 Aylık Hedef Fiyat (TL/Hisse) 691.20
12-Aylık Hedef Piyasa Değeri (TLmn) 132,028
12-Aylık Yukarı Yönlü Potansiyel (TL) 40%
MPARK, 7 Mayıs’ta 1Ç26 telekonferansını gerçekleştirdi. Yönetimin mesajlarını olumlu değerlendiriyoruz. 2Ç26’da hasta hacmi ve fiyatlama momentumu sağlıklı seyrini koruyor. Yakın dönemde portföye eklenen hastanelerde katkı beklenenden hızlı artıyor. Nakit akışı görünümü de iyileşiyor. Hedef fiyatımızı TL610’dan TL691.2’ye yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımız 40% getiri potansiyeline işaret ediyor. Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
Marj kalitesi ve dijital dönüşüm ana odak alanları olmaya devam ediyor. MPARK, 1Ç’deki yüksek marj seviyesini tek seferlik olarak değerlendirmiyor. Yönetimin şirketi giderek daha fazla 30% FAVÖK marjı seviyesinde konumlandırdığını anlıyoruz. 1Ç’deki iyileşme; ödeme yapan kurum/kişi karması, verimlilik inisiyatifleri, faaliyet kaldıracı ve daha iyi süreç kontrolüyle desteklendi. Telekonferansta dijitalleşme ve kiosk uygulamaları öne çıktı. Şirket daha dijital bir operasyonel yapı kurmayı hedefliyor. Bu yapı ile hasta süreçlerinin hızlanması, personel yoğunluğunun azalması, süreç takibinin güçlenmesi, hasta geri bildirimlerinin daha etkin izlenmesi ve hizmet standardizasyonunun artması amaçlanıyor.
Yeni hastanelerin katkısı beklenenden hızlı artıyor. Yönetim, 2025’te portföye eklenen hastanelerin pozitif katkı vermeye başladığını belirtti. Bu hastaneler arasında TEM Hastanesi beşinci ayında FAVÖK pozitif seviyeye ulaştı. Onkoloji Hastanesi’nin ise iki ay içinde başa baş seviyeye gelmesi bekleniyor. MPARK’ın yeni bir yatırım döngüsüne girerken marj disiplinini korumayı hedeflediği düşünüldüğünde, bunu şirketin kâr büyümesi açısından önemli bir pozitif olarak görüyoruz. Yeni Topkapı ve Gaziosmanpaşa hastanelerinde de ilerleme olumlu seyrediyor.
Yeni hastane yatırımları için 5 yıllık plan. MPARK’ın 5 yıllık planı yaklaşık 10 yeni hastane hedefliyor. Bu, mevcut hastane bazının neredeyse 40%’ına denk geliyor ve yılda yaklaşık iki açılışa işaret ediyor. Ankara/Ümitköy’de 40bin m² büyüklüğünde yeni bir hastane planlanıyor. İncek Hastanesi’nden devredilen ruhsatla bu hastanenin 2027 yıl sonunda açılması hedefleniyor. Çanakkale’de 15bin m² büyüklüğündeki yeni hastanenin yıl sonuna kadar tamamlanması bekleniyor. Bursa hastanesi de 2026 yıl sonu için planlanıyor. Capex/satışlar 2025’te ruhsat ve regülasyon kaynaklı yatırımlar nedeniyle 21% seviyesindeydi. Bu oranın bu yıl normalleşmesi bekleniyor. 1Ç26’da capex/satışlar 10.9% gerçekleşti.
Nakit akışı ve vergi görünümü. Yönetim, 2Ç26’da işletme sermayesinin iyileşmesini ve serbest nakit akışının pozitife dönmesini bekliyor. MPARK ayrıca 1Ç26’daki 14% efektif vergi oranının gelecek çeyrekler için daha normalize bir baz sunduğunu belirtti. Negatif şerefiye etkileri hariç, çeyreklik ertelenmiş vergi giderinin önümüzdeki dönem -TL200mn seviyesinde olabileceği ifade edildi.
Değerleme ve katalistler. MPARK’ı 50% İNA ve 50% çarpan bazlı yöntemle değerliyoruz. Hisse, 2026T 5.2x FD/FAVÖK ve 13.8x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor. Hedef fiyatımızı TL610’dan TL691.2’ye yükseltiyoruz. Yeni hedef fiyatımız 40% getiri potansiyeline işaret ediyor. Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Tera Yatırım