4Ç21 Finansal Sonuçları
Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 36,26
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 67,00
Potansiyel Getiri %85
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %5,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %30,6 artışla 10.4 milyar TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre net satışları %26,0 artışla 36.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %27,8 artışla 745.4 milyon TL olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre %30,1 artışla 2.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 205 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 15 baz puan düşüşle %7,2 olmuştur. 2021 yılında bir önceki yıla göre 25 baz puan artışla %8,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte 156 milyon TL olurken, 4. çeyrekte 8.4 milyon TL net zararı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %93,3 düşüşle 8.4 milyon TL olmuştur. 2020 yılında 403 milyon TL net zarar açıklayan şirket, 2021 yılında 358.9 milyon TL net kar açıklamıştır. Net borcu 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,7 düşüşle 2.4 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 4Ç21’de 10.351 mn TL satış geliri (kons: 10.226 mn TL-Gedik: 10.761 mn TL), 745 mn TL FAVÖK (kons: 825 mn TL-Gedik: 931 mn TL) ve 8 mn TL net zarar (kons: -243 mn TL-Gedik: -151 mn TL) açıklamıştır. Satış gelirleri beklentilere paralel yıllık %30, çeyreklik %5,4 artış kaydetmiştir. Online satışlar bir önceki yıla göre %87 yükseliş göstermiş ve 2021’de 4,8 milyar TL’ye ulaşmıştır. 4. çeyrekte 81 yeni mağaza açılışı ile şirket toplam mağaza sayısını 2.565’e (3Ç21: 2.084; 2Ç21: 2.405; 1Ç21: 2.330) çıkarmıştır. Net satış alanı yıllık %6,2 artışla 1.679 bin metrekare alan olarak gerçekleşmiştir. Şirketin brüt kar marjı yıllık 89bp yükselişle %23,4 (çeyreklik: -113bp) olmuştur. Operasyonel giderler/satışlar bir çeyrek önceki çeyrekte %17,7’ye kıyasla %18,5 olarak açıklanmış, FAVÖK yıllık %27,8 artarken, çeyreklik %17,9 gerilemiştir. FAVÖK marjı ise hem yıllık hem de çeyreklik bazda daralarak %7,2 olmuştur. Ertelenmiş vergi geliri sonrası net zarar beklentilerin altında 8 milyon TL (kons: -243 mn TL) olarak açıklanmıştır. Ancak zayıf finansallar tüm gıda perakendecileri için geçerli olan rekabet kurulu para cezası hükmünden kaynaklanmıştır. Operasyonel performanstaki zayıflığa rağmen, şirketin net borcu yaratılan güçlü nakit akışıyla hem yıllık hem çeyreklik bazda azalış kaydetmiştir. Nakit döngüsü – 54 gün ile yatay kalmıştır (3Ç21: -55 gün; 2Ç21: -54 gün; 3Ç20: -55 gün). Şirket 2022 yılına ilişkin beklentilerini açıklamıştır. Satış gelirlerinin %40-45 büyümesi (Gedik beklenti: %42) FAVÖK marjının %8, -8,5 aralığında olması (Gedik beklenti: %7,6), 200 yeni mağaza açılışı ve yaklaşık 1.200 milyon TL yatırım harcaması beklenmektedir. Hisse 2022 yılı beklentimize göre 2,2x FD/FAVÖK ile cazip çarpanlardan işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım