1Ç20 Finansal Sonuçları
Öneri: AL
Fiyat (TL/hisse) 29,42
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 37,00
Potansiyel Getiri %26
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %7,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %30,7 artışla 6.4 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 13,2 artışla 510.7 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 69 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 123 baz puan düşüşle %7,9 olmuştur. Net zararı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %52,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %41,0 düşüşle 136.3 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,0 düşüşle 5 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç20’de 6.433 mn TL satış geliri (Gedik: 6.006 mn TL; kons: 6.184 mn TL) 511 mn TL FAVÖK (Gedik: 510 mn TL; kons: 543 mn TL) ve 136 mn TL net zarar (Gedik: -172 mn TL; kons: -173 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel karlılığı beklentilerin altında, net zararı beklentilerden daha az açıklanmıştır. 1Ç20’de şirket 33 yeni mağaza açmış olup, toplam mağaza sayısı 2.231’e (2019: 2.198 mağaza) yükselmiştir. Online mağaza sayısı ise güçlü artış kaydederek 350 mağazaya ulaşmıştır (2019: 151 mağaza). Net satış alanı yıllık %3’lük yükselişle 1.541 bin metrekare alan olarak gerçekleşmiştir. Güçlü gelir artışı, Covid-19 nedeniyle mağazalarda müşteri trafiğinin azalmasına karşın, artan sepet büyüklüğü ve online mağazalarda artan talepten kaynaklanmıştır.
Operasyonel tarafta ise satışların maliyetinde yıllık %32’lik ve faaliyet giderlerinde %27’lik artış FAVÖK marjını bir miktar baskılamıştır. Vadeli alımlardaki daha düşük faiz oranları kaynaklı net diğer giderlerdeki yıllık %29’luk düşüş (çeyreklik: -%55) net zararın beklentilerin altında kalmasına neden olmuştur. Net finansal borç tarafında ise şirket, 15 Nisan’da 73 milyon euro’luk erken borç ödemesi yaptığını ve Nisan ayı itibariyle 1Ç20’de toplam 336 milyon Euro olan euro borcunu 263 milyon Euro’ya indirdiğini belirtmiştir. Şirket 2020 yılına ilişkin satış gelirleri büyüme tahminini %19-21 (önceki beklenti: %16-18) aralığına çıkarmış, diğer tahminlerini ise korumuştur. Hisse son 12 ayda %128 nominal getiri sağlarken, endeksin %112 üzerinde performans sergilemiş olup, 2020 yılı beklentilerine göre 4,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerinde etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.