Logo Yazılım 2020 3 Aylık Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (7.05.2020)

1Ç20 Finansal Sonuçları

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %33,8 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %25,0 artışla 101.7 milyon TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,2 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %32,1 artışla 36.5 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 572 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 192 baz puan artışla %35,8 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %29,3 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %40,0 artışla 20.7 milyon TL olmuştur. Net nakdi 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,4 artışla 19 milyon TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 1Ç20’de 102 mn TL satış geliri (kons: 101 mn TL) 36 mn TL FAVÖK (kons: 35 mn TL) ve 21 mn TL net kar (kons: 21 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel karı ve net karı beklentilere paralel açıklanmıştır. Yurt içi satışlar, yeni müşteri kazanımları, e-devlet işlerinde güçlü büyüme ve kontör satışları ile yıllık bazda %30 artışla 63 milyon TL’ye ulaşmıştır. Şirketin kontör müşteri sayısı %103, kontör kullanımı ise %125 büyüme sergilemiştir. Ayrıca “kullan öde gelirleri” güçlü kontör satışıyla % 130 artarken, LEM gelirleri %33’lük artış kaydetmiştir. Şirketin Romanya’daki iştiraki Total Soft’un satışları, yıllık bazda %16 artışla 38 milyon TL (1Ç19’da 33 milyon TL) olarak gerçekleşmiştir. 1Ç20’de Türkiye operasyonlarından yıllık %31 artışla 29 milyon TL, Total Soft operasyonlarından %34 artışla 8 milyon TL FAVÖK katkısı sağlanmıştır. 1Ç20’de 5,7 milyon TL’lik vergi gideri net karı baskılarken, LEM kontratları e-devlet çözümleri katkısı karlılığa destek olmuştur.

Şirket güçlü finansal performansa karşın, Covid-19 salgını sebebiyle 19 Şubat’ta açıklanan 2020 beklentileri geçerli olmadığını ve salgının etkisiyle ilgili öngörülebilirlik artınca revize beklenti paylaşacağını açıklamıştır. Hisse son 12 ayda %97 nominal getiri sağlarken, endeksin %82 üzerinde performans sergilemiş olup, son 12 aylık beklentilere göre 12,0x FD/FAVÖK ve 19,5x F/K ile işlem görmektedir. Olumlu bulduğumuz finansalların büyük oranda piyasa beklentileri dahilinde olduğundan hisse üzerinde etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.