Analist Toplantı Notu
Hedef Fiyat: 59 TL
Hisse Fiyatı: 42,88 TL
Hedef Getiri: %38
Mavi Giyim (MAVI)’deki hedef fiyatımız 59,00 TL olup, takip listemizde tutmaya devam ediyoruz.
MAVI, 2025 yılının son çeyreğinde beklentilere paralel 11,9 milyar TL ciro, 1,7 milyar TL beklentilerin üstünde 1,9 milyar TL FAVÖK ve 291 milyon TL net kar beklentilerinin altında 60 milyon TL zarar açıkladı. VUK’a tabi mali tablolarda enflasyon muhasebesi uygulamasının iptal edilmesinin 4. çeyrek net karı üzerinde 424 milyon TL’lik tek seferlik olumsuz etkisi gerçekleşti. Açıklanan finansallar geçen yılın aynı çeyreği ile karşılaştırıldığında ciro yatay kalırken, 4Ç24’te net kar 124 milyon TL’ydi. Yıldan yıla bakıldığında 2025 yılında 2024 yılına göre ciro %5, FAVÖK %3, net kar %36 azaldı.
TMS29 hariç ciro 2025 yılında %28 artışla 41,8 milyar TL’ye, brüt kar %28 artışla 22,6 milyar TL’ye yükseldi. FAVÖK ise %27 artışla 9,2 milyar TT, net kar %7 artışla 4,2 milyar TL oldu. 2025 yılında gelirin %91’i Türkiye satışlarından oluştu. Gelirlerin %69’u perakende, %21’i toptan, %10’u e ticaret kanallarından kaynaklandı. 2025 yılında birebir mağaza satışları TL bazda %6,7, adet bazlı %2,7 daraldı. Toplam Türkiye perakende satış adetleri geçen sene ile aynı gerçekleşti.
2025 yılında 14 yeni mağaza açılışı ve altı mağaza kapanışı gerçekleştirilerek toplam perakende mağaza sayısı Ocak 2026 sonunda 360’a yükseldi. 2025 yılında 10 mağazada metrekare genişlemesi yapıldı. Toplam satış alanı 2024 yıl sonuna göre %4,4 büyüyerek 197.000 m2 olurken, Türkiye brüt satış alanı 535.000 m2 ’den 547.000 m2 ’ye yükseldi.
Şirket, 2026 yılına ilişkin beklentilerini de açıkladı. 2026 yılında %5 (+/-%1) reel konsolide gelir büyümesi ve%18 (+/-%0,5) FAVÖK marjı bekleniyor. Şirket, Türkiye’deki perakende yatırımlarını 15 net mağaza açılışı, 15 mağazada metrekare genişlemesi ve 30 mağazada yenileme yaparak sürdürmeyi planlıyor. Kuzey Amerika’daki yatırımlarına 2026 yılında da devam ederek 6 perakende mağaza açılışı hedefliyor. Bu yatırımlar kapsamında ise 2026 yılında CAPEX’in ciroya oranının ise %6 olacağı ön görülüyor. 2025 yılında CAPEX/ciro %5,5 seviyelerindeydi.
MAVI, geri alınan payların sermaye azaltımı yolu ile iptaline ilişkin karar alırken, 2025 yılı karı ise pay başına brüt 1,67 TL temettü olarak dağıtılacak. 17 Mart kapanışına göre nakit temettü dağıtma oranı %58’ken temettü verim oranı ise %3,90.Geri alınan paylar bilançoda özkaynaklar altında negatif bir kalem olarak taşınır ve bu durum şirket üzerinde bir muhasebe yükü oluşturur. Bu kapsamda bu payların iptal edilmesiyle birlikte söz konusu negatif özkaynak etkisi ortadan kalkar ve bilanço daha sade ve sağlıklı bir yapıya kavuşması durumunu olumlu buluyoruz.
MAVI, zayıf talep ortamına rağmen marj odaklı yönetim, güçlü nakit üretimi ve sağlam bilanço ile defansif bir performans sergiledi.
Kaynak: İnfo Yatırım