Logo Yazılım Hisse Yorumu
Endeksin Üzerinde Getiri
Hisse Fiyatı: 57,30 TL
12 Aylık Hedef: 67,00 TL
Çeyrek sonuçlarının ardından ileriye bakmak
Logo için ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ önerimizi koruyoruz. Logo’nun 1Ç17 sonuçları yatırımcılar tarafından ilk etapta olumsuz karşılandı. Ancak sonuçlar beklentiler dahilinde gerçekleşti ve şirket yönetimi 2017 tüm yıl beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Satışlarda mevsimsellik nedeniyle 1Ç cirosu tüm yılın %18-20’sini oluştururken 4Ç’de tüm yıl cirosunun %40-45’i gerçekleşiyor. Ayrıca, Logo’nun ara dönem sonuçları faturalanmış ciroların UFRS’ye göre kaydedilmesi nedeniyle dalgalanmalar gösterebiliyor. İleriye dönük şirketin organik büyümeye devam edeceğini ve Eylül 2016’da satın aldığı Romanya’daki TotalSoft’un karlılığını yükselteceğini düşünüyoruz. 1Ç17 sonuçların ardından değerlememizi ve fiyat hedefimizi koruyoruz.
2017 satışlarında %46 büyüme öngörüsü değiştirilmedi. 1Ç17 de Logo’nun cirosu yıllık %48 büyüme ile 53,6 milyon TL olarak gerçekleşti; bu tüm yıl beklentisine paralel bir büyüme ifade ediyor. TotalSoft’dan gelen katkı 20,2 milyon TL oldu. Faturalanmış cirodaki büyüme ise %11 oldu. Ancak, 1Ç16 da gerçekleşen bir kereye mahsus e-devlet cirosunun baz etkisi hariç tutulursa faturalanmış cirodaki yıllık büyüme %18 düzeyinde gerçekleşti.
Olağan satış hacminde büyüme devam etti. UFRS bazında 1Ç17’nin karşılaştırılabilir satış hacmi (TotalSoft etkisi hariç) yıllık %8 daralma ile 33,4 milyon TL olarak gerçekleşti. Ancak 1Ç16’da bir kereye mahsus elde edilen e-devlet satışları hariç tutulduğunda, olağan satış hacminin %7 büyüdüğü gözleniyor. Satış hacmi artışı ürün fiyat artışları ve üst paketlere geçişlerde alınan lisans satışları ile büyüdü. Tekrarlanan ciro’nun toplam içindeki payı 1Ç16’daki %50’den 1Ç17’de %54’e ulaştı (TotalSoft hariç %58’i). Logo yazılım abonelik satışları yıllık %29 büyüdü ve e-devlet işlerindeki müşteri sayısında da artış yaşandı.
VAFÖK’deki daralma beklentilere paralel. Logo’nun 1Ç17’deki %34,0 VAFÖK marjı, TotalSoft ve Hindistan işleri hariç tutulduğunda %49,5’e yükseliyor. 1Ç16 VAFÖK marjı %50,2 idi ve o zaman bir kereye mahsus e-devlet satışları sonuca etki etmişti (bu satışların giderleri 2015 de kaydedilmişti). TotalSoft’un VAFÖK’e katkısı 2 milyon TL düzeyinde oldu ve VAFÖK marjı %9,9’da kaldı. Hindistan’da gerçekleşen giderlerle 1Ç17 VAFÖK marjı %34,0 oldu; bu da 2017 tüm yıl öngörülen %33,0 VAFÖK marjına paralel görünüyor.
Düşük net kâr rakamı. 1Ç17’de yıllık %32 daralma ile net kâr 10,4 milyon TL olarak gerçekleşti. VAFÖK’de yaşanan yıllık %10 daralma, TotalSoft’dan gelen ilave finansal ve vergi giderleri net kârın daralmasında etkili oldu.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!