2Ç20 Finansal Sonuçları
Öneri: AL
Fiyat (TL/hisse) 86,20
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 100,80
Potansiyel Getiri %17
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %3,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %18,5 artışla 721.4 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %31,6 artışla 1.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %14,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 15,0 artışla 477 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %32,9 artışla 894.4 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 611 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 198 baz puan düşüşle %66,1 olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 62 baz puan artışla %63,1 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %19,29 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %13,4 artışla 469.9 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %17,7 artışla 863.9 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net nakdi 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %9,0 artışla 5.2 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç20’de 721 mn TL satış geliri (kons: 696 mn TL- Gedik: 676 mn TL), 477 mn TL FAVÖK (kons: 449 mn TL-Gedik: 453 mn TL) ve 470 mn TL net kar (kons: 422 mn TL-Gedik: 401 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel ve net kar performansı beklentilerin üzerinde açıklanmıştır. 2Ç20’de çıkarılan cevherin tenöründeki düşüş ve pandeminin olumsuz etkileri nedeniyle, yıllık %23 azalışla 61,1 bin ons altın satışı yapılmıştır. Böylelikle şirketin 1Ç19’da 412,4 dolar olan nakit maliyeti 568 dolara yükselmiştir. 1Y20’da 131 bin ons’luk üretim hacmine ulaşan şirketin, yıl sonunda beklentimiz olan 285 bin ons üretim hacmine ulaşabileceğini öngörüyoruz. 2Ç19’da 1.309 dolar, 1Ç20’de 1.582 dolar olan ortalama altın fiyatı 2Ç20’de 1.713 dolara ulaşarak artan dolar/TL kurunun da etkisi ile FAVÖK’ü desteklemiş ve artan nakit maliyeti ve düşen üretimin etkisini azaltmıştır. Son dönemde altın fiyatlarının ons başına 2.000 doların üzerine çıkması nedeniyle yılın geri kalanında finansallarda olumlu etkinin devam edeceğini düşünüyoruz. Faiz oranlarındaki düşüşle şirketin net finansal gelirleri azalmış olsa da, daha düşük efektif vergi oranı net karı desteklemiştir. Hisse 2020 yılı beklentilerine göre 3,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Genel olarak beklentilerin üzerinde gelen 2. çeyrek rakamları ve olumlu altın fiyatları nedeniyle finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım