KRDMD Analizi – Toplantı Notları
Son Fiyat: 15,06 TL
Hedef Fiyat: 18,59 TL
Yükselme Potansiyeli: %23
Şirket’in, 4Ç21 dönem karı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %275, bir önceki döneme göre %242 artarak 1,7 milyar TL gerçekleşti. Yıllık olarak baktığımızda ise, dönem karı 2020 yılına göre %6252 artarak 3,85 milyar TL gerçekleşti. Şirketin yıllık brüt kar marjı 2021 yılında bir önceki yıla göre %15,2’ den %32,4’ye yükselmiştir.
Şirketin hasılatı 4Ç21’de geçen yılın aynı çeyreğine göre %101 artışla 4.7 milyar, 2021 yılında bir önceki seneye göre net satışları %96 artışla 14.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Kardemir’in esas ürün üretimi 2021 yılında 2,35 milyon ton olarak gerçekleşmiştir. 2020 yılına kıyasla yaklaşık %1 oranında bir düşüş sergilemiştir.
Şirketin FAVÖK’ü 2020 yılında 1,26 milyon TL’den 2021 yılında 4,90 milyon TL’ye; FAVÖK marjı ise %16,8’den %33,2’ye yükselmiş durumdadır. Bununla birlikte şirketin FAVÖK’ü hem TL hem de dolar bazlı artış göstermiştir. 2021 yılı ton başı FAVÖK 2.133 TL ve 236 USD şeklinde gerçekleşmiştir.
Şirketin 2021 yılı bilançosunda maddi duran varlıkların yeniden değerleme artışı kaleminde 3,4 milyar TL değer artışı kaydetmiştir.
Şirket 2021 yılında toplam 29,2 milyon euro; 34,3 milyon usd ve 144,7 milyon TL kredi ana para ödemesi yapmıştır. Şirketin kısa vadeli (0-1 yıl) borçları 1 milyar TL’dir.
Şirket katma değerli ürün üretimi konusundaki amaçları doğrultusunda kütük üretimini azaltırken; çubuk kangal üretiminde artışa gitmiştir. Bu bağlamda kütük satış miktarı %11 azalışla 2021 yılında 844 bin ton olurken; çubuk-kangal satış miktarı %20 artışla 522 bin ton olarak gerçekleşmiştir. Diğer yandan şirket demiryolu tekerleği üretimi artırılacak olup demiryolu rayına ihtiyaç ve talebin artması göz önünde bulundurularak üretimin bu alanlara kaydırılması hedeflenmektedir.
Yüksek fırın 1’in bakım çalışmalarının sonuna gelinmesi bağlamında 90 tonluk kapasite 120 ton seviyesine çıkarılmıştır. Diğer yandan yüksek fırın 4’ün de bakım çalışmalarının başlaması öngörülmektedir. Kapasite artışlarının ikinci çeyrek dönemine olumlu katkı sağlayacağı görüşündeyiz.
Diğer yandan yeşil ekonomi politikaları doğrultusunda şirket “enerji” alanında karbon ayak izini azaltımına yönelik olarak çalışmaların yürütüleceğini bildirmiştir.
Artan hammadde ve tedarik sıkıntıları devam ederken, kömürdeki fiyat artışlarına rağmen şirketin Ağustos ayı başına kadar yeterli kömür stoklarının bulunmasıyla Kardemir’in 2022 yılı içerisinde ortalama FAVÖK marjının 2021 marjına yakın %32 seviyelerinde olacağını düşünüyoruz.
4,5 F/K ve 3,44 PD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem gören KRDMD payları için %50 yurt içi benzer şirketler çarpan analizi, %50 İNA analizi ağırlıklandırmasıyla yaptığımız çalışmaya göre Şirket payları için 18,59 TL hedef fiyat seviyesine ulaşıyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım